华安证券-利率周记（6月第5周）：超长债有可能换券吗？-250701

- 财政部三季度国债发行计划中，超长特别国债的发行规模有所提升，可能引发换券行情。

- 20年国债可能成为活跃券，若发行规模超过500亿元，市场可能会提前预期利率下行。

- 下半年利率债供给压力减轻，央行可能在8月重启国债购买，投资者应关注单券发行规模变化。

在本次投资报告中，主要涉及的债券标的包括20年特别国债（2500001.IB）、30年特别国债（2500002.IB）以及相关的超长国债。

操作建议方面，报告维持持有10年和30年期限的活跃券（即2500002.IB），并指出20年国债活跃券（2500001.IB）短期可能面临调整压力。

对于30年国债，换券的概率不高，但仍需关注财政部后续公布的单券发行规模。

理由方面，首先，20年特别国债的发行规模有所提升，可能会导致市场对该券的关注度增加，进而引发抢跑现象。

其次，30年国债在短期内切换的概率较小，主要是因为其发行规模相对稳定，且短期内的发行计划不会显著改变当前活跃券的地位。

此外，报告提到下半年8月可能是利率债供给的高峰，而7月的供给压力明显减轻，这意味着在当前市场环境下，持有长期债券仍然是一个合理的策略。

最后，考虑到央行对资金面的呵护态度，重启国债购买的时间点可能在8月或提前公告，这也为下半年利率下行提供了机会。