长城汽车：天风证券-长城汽车-601633-销量同比转正，高端化有序推进-241205

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：公司11月销量同比增长3.7%，高端化车型销量提升明显，新能源车销售增长20.4%。

新车型坦克500Hi4-Z预售，标志电动化升级。

海外市场布局加速，预计2024-2026年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 长城汽车11月销量同比增长3.7%，高端化车型销量显著提升，新能源车销售增长15.2%。

- 坦克500Hi4-Z开启预售，标志着品牌在电动化和智能化方面的新进展。

- 公司在海外市场布局加速，特别是在巴西，预计将于2025年中启动生产。

- 与华为的合作将进一步提升智能化实力，预计未来业绩增长可观，维持“买入”评级。

长城汽车在2024年11月的销量表现有所改善，销售12.7万辆，同比增长3.7%，环比提升9.1%。

1-11月累计销售109.8万辆，同比下滑1.8%。

具体车型方面，哈弗销售7.8万辆，同比增长4.5%；WEY销售0.70万辆，同比提升145.9%；长城皮卡销售1.6万辆，同比下滑2.7%；欧拉销售0.58万辆，同比下滑42.1%；坦克销售2.0万辆，同比增长8.7%。

新能源车销售3.6万辆，同比增长15.2%，环比增长12.4%；1-11月累计新能源销售28.0万辆，同比增长20.4%。

高端化方面，11月20万元以上车型销量3.1万辆，同比增长36.7%。

坦克500Hi4-Z于2024年12月3日开启预售，预售价37.98万元。

该车型采用全新的纵置双电机混联架构，具备超长续航、快速充电、强劲动力和高效能耗的优势，零百加速4秒级，WLTC纯电续航200km。

在海外市场方面，长城汽车2024年1-11月海外销售41.2万辆，11月海外销量4.3万辆，同比增长21.7%。

公司在巴西新能源市场的布局持续深化，计划未来10年投资超100亿雷亚尔。

长城汽车与华为的合作也在持续深化，双方将基于CoffeeOS3与华为HMSforCar进行深度融合，提升智能化实力。

投资建议方面，预计公司2024-2026年归母净利润为129.2亿元、170.0亿元和189.7亿元，对应的PE估值为18倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新车型销量、高端化、全球化不及预期以及市场竞争加剧。