和黄医药：开源证券-和黄医药-0013.HK-公司信息更新报告：公司业绩阶段性承压，静待更多管线价值兑现-250813

投资标的：和黄医药（0013.HK） 推荐理由：公司核心产品呋喹替尼海外市场增长强劲，ATTC平台产品即将申报IND，且多款产品注册及临床进展顺利，尽管国内市场竞争加剧导致短期业绩承压，但长期发展潜力依然可期，维持“买入”评级。

- 和黄医药在2025年上半年业绩承压，总收入同比下降9.16%，主要受国内市场竞争加剧和销售战略调整影响。

- 核心产品呋喹替尼在海外市场依然表现强劲，销售额同比增长25%，公司维持“买入”评级。

- 新一代抗体靶向偶联药物（ATTC）平台即将申报IND，预计将为公司管线注入新动力，现金储备充裕。

公司业绩在2025年上半年阶段性承压，总收入为2.78亿美元，同比下降9.16%。

肿瘤/免疫业务综合收入为1.44亿美元，同比下降15%。

核心产品呋喹替尼在海外市场保持较高增长，海外销售额同比增长25%至1.63亿美元。

由于国内市场竞争加剧及销售团队和营销战略调整，导致收入下滑，因此下调了2025-2027年的归母净利润预测，分别为23.67亿元、5.01亿元和6.82亿元，原预计为23.83亿元、7.97亿元和9.61亿元，EPS预计为2.7元、0.6元和0.8元，当前股价对应的PE分别为8.1倍、38.1倍和28.0倍。

尽管面临挑战，公司多款核心产品仍保持较强竞争力，ATTC产品即将申报IND。

血液肿瘤产品的呋喹替尼联合达伯舒治疗肾细胞癌的FRUSICA-2中国III期研究取得积极结果，新药上市申请已于2025年6月获CDE受理。

索凡替尼联合化疗用于一线治疗转移性胰腺癌的II/III期研究进展顺利，预计2025年下半年将读出II期部分数据。

他泽司他已在中国内地商业化上市。

公司推出的新一代抗体靶向偶联药物（ATTC）平台，结合单克隆抗体与靶向小分子抑制剂，有望克服耐药性并适用于长期给药。

计划于2025年底启动首款ATTC候选药物的临床试验，并于2026年提交更多候选药物的全球IND申请。

截至2025年6月30日，公司现金及短期投资达13.6亿美元，现金储备充裕。

风险提示包括药物临床研发失败、药物安全性风险和核心成员流失等。