长城证券-投资策略研究*专题报告：科技引领“中国资产”价值重估进度加快-250227

- 自2025年2月以来，美元回落和人民币升值为中国科技资产的价值重估创造了良好外部环境，资金流入加速，相关科技板块估值提升。

- AI核心资产引领价值重估，特别是DeepSeek的创新推动了全球资本对中国科技的关注，短期内A股TMT板块可能迎来结构性机会。

- 中国科技资产的估值相较美股仍有上行空间，头部中概股如腾讯和阿里的估值修复潜力显著，投资者需关注相关风险。

本报告分析了中国资产价值重估的加速进程，尤其是科技领域的核心资产。

自2025年2月以来，美元指数回落和人民币升值为中国市场创造了良好的外部环境，资金流入以AI为代表的科技成长核心资产，推动了港股、中概股和A股科技板块估值的提升。

报告指出，当前的投资机会主要集中在AI核心资产，尤其是DeepSeek的创新优化提升了全球对中国AI产业的关注。

这为A/H股提供了重要的Alpha线索，预示着中国科技，尤其是软科技的价值重估。

短期来看，A股的TMT板块可能会经历类似于美股的切换，受益于跌幅较大的端侧及应用相关行业，如计算机和传媒等。

而算力及硬件领域可能会面临股价波动，ASIC则可能因AI应用的发展加速而受益。

中长期分析显示，随着应用的落地，算力需求将持续增长，短期的调整也为投资提供了配置价值。

中国及港股相较于美股的估值仍有上行空间，特别是创业板和恒生科技指数的市盈率均低于美国主要股指。

最后，报告强调了中概股头部企业如腾讯和阿里在估值修复方面的空间，表明它们相对于美股软件巨头仍有较大的上升潜力。

同时，报告也警示了多种风险，包括市场波动、政策不及预期等，投资者需谨慎应对。

本报告的投资建议及理由为： - 投资于以AI为代表的科技成长核心资产，受益于美元回落和人民币升值。

- A股TMT板块可能迎来估值切换，计算机和传媒等行业受益明显。

- 中长期来看，算力用量将持续增长，短期回调后仍具配置价值。

- 中国科技股估值相对美股仍有上行空间，特别是腾讯和阿里等中概股。

- 关注头部中概股的估值修复，当前估值相对美股软件巨头仍有较大提升空间。