长城证券-7月美国PMI点评：PMI年内新低，企业等待更多确定性-240802

1. 7月美国制造业PMI降至46.7%，连续四个月回落，但整体复苏趋势未变，美联储可能在9月降息。

2. 新订单和产出指数下滑，显示需求不确定性，企业减少库存投资，就业市场也出现降温迹象。

3. 虽然近期PMI波动加剧，但随着降息和消费回升，美国制造业景气度将持续上升，推动收入和消费增长。

### 核心要点总结 1. **宏观经济背景**： - 2024年7月美国制造业PMI降至46.7%，为年内新低，显示制造业持续收缩。

- PMI已连续四个月回落，主要指标均处于加速收缩状态，反映出企业对经济复苏的信心不足。

2. **政策预期**： - 高利率对投资需求的抑制作用显著，但市场预期美联储可能在9月降息，可能为经济复苏提供支撑。

3. **消费情况**： - 尽管消费增速放缓，但红皮书零售销售额仍高于过去10年中枢水平，显示消费未失速。

4. **新订单与产出**： - 新订单指数下滑至47.4%，出口订单相对较强，国内新订单指数为48.4%。

- 产出指数降至45.9%，为2020年6月以来最低，表明库存调整期尚未结束。

5. **库存与原材料**： - 原材料库存指数继续下滑，企业依赖供应商提供“按需”库存，反映出对未来需求的不确定性。

6. **就业市场**： - 6月失业率上升至4.1%，薪资增速放缓，劳动力市场出现降温，可能进一步增加降息预期。

7. **风险提示**： - 金融风险、货币政策超预期、国际局势恶化及通胀反弹等因素可能影响经济复苏前景。

### 结论 尽管7月PMI数据疲软，反映出制造业面临挑战，但整体趋势仍向上，降息预期可能带来消费回升，推动制造业景气度改善。