华西证券-3~5年城投债开启修复了吗-241118

- 近期城投债市场修复迹象明显，低评级短久期品种收益率下行，信用利差全线收窄。

- 机构对3-5年信用债的配置需求增加，尤其关注流动性好的主体，短期内适合布局4年期左右的信用债。

- 银行资本债表现强劲，尤其是4-5年长久期品种，建议配置型机构关注其性价比，但短期内不宜拉长久期。

### 债券标的 1. 城投债 - AA(2) 3Y、5Y - AA(2) 1-2年 - 河南航空港 4-5年个券 2. 银行资本债 - AA及以下银行资本债 - 大行资本债 4Y ### 操作建议 1. **布局4年期左右的信用债**： - 对于负债端稳定的账户，建议逐步配置4年期信用债，重点关注存量债规模大、流动性较好的主体。

2. **短久期下沉策略**： - 短期内可能不适合交易盘将信用债拉长至5年，建议采取短久期下沉策略，以兼顾收益和低波动性。

3. **关注低等级银行资本债**： - 继续关注低等级银行资本债，尤其是4-5年长久期品种。

### 理由 1. **市场修复迹象**： - 城投债低评级短久期品种正在修复，收益率有所下行，信用利差全线收窄，显示市场情绪改善。

2. **成交活跃度提升**： - 二级市场成交活跃，尤其是河南航空港等低估值个券成交明显增多，表明市场对这些债券的需求增加。

3. **信用债期限利差陡峭化**： - 当前信用债期限利差呈现陡峭化，4年期为凸点，适合配置。

4. **收益率高于基准**： - 当前各省公募城投债隐含评级AA-1Y、AA(2) 1-2年收益率仍高于2.3%，具有吸引力。

5. **风险管理考虑**： - 由于后续债市可能不稳，短期内不建议拉久期下沉，需关注市场流动性和信用风险变化。