药师帮：天风证券-药师帮-9885.HK-平台+自营+首推，数字化解决方案赋能全产业链-250521

投资标的：药师帮（9885.HK） 推荐理由：药师帮作为中国院外医药市场最大的数字化综合服务平台，成功实现首次扭亏为盈，收入持续增长，盈利能力改善。

公司通过“平台+自营+首推”模式扩展业务，推出“光谱小屋”提升基层医疗服务，未来增长潜力巨大，给予“买入”评级。

药师帮作为中国最大的院外医药数字化综合服务平台，首次实现盈利，2024年净利润超3001万元。

公司通过“平台+自营+首推”模式，持续拓展药品供给和下游买家，2024年收入预计达到179.04亿元。

预计未来三年营业收入将持续增长，合理估值为62亿元，目标价为9.15元，首次覆盖给予“买入”评级。

药师帮（9885.HK）成立于2015年，是中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台。

公司采用“平台+自营+首推”的业务模式，全面覆盖院外医药产业链。

预计2019-2024年公司收入将从32.52亿元增长至179.04亿元，年均增长率为40.66%。

2024年公司实现净利润超过3001万元，首次扭亏为盈，经调整后净利润达1.57亿元，同比增长20.1%。

在平台业务方面，药师帮通过上游药品经销商和下游药店及基层医疗机构进行经营。

到2024年，公司平台的月均SKU数超过390万个，下游买家注册数量超过82.7万家，其中药店49.1万家，基层医疗机构33万家。

自营业务方面，公司推进“多、快、好、省”的战略，独家战略合作品牌及自有品牌产品SKU数超过830个，GMV达6.51亿元，同比增长约152%。

在数字化医疗方面，药师帮推出“光谱小屋”整体解决方案，集成即时检验设备、诊所管理系统和AI医生辅助系统，提升基层医疗机构的运营水平。

到2024年底，“光谱云诊”付费用户超过660家。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为206.93亿元、242.15亿元和286.89亿元，净利润分别为1.56亿元、3.73亿元和6.02亿元。

采用相对估值法，给予40倍PE估值，合理估值为62亿元，目标价为9.15元，对应港币为9.88港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括业务拓展不及预期、平台下游终端消费力下滑及自营业务合作风险。