隧道股份：天风证券-隧道股份-600820-毛利率有所改善，看好数据要素助力公司价值重估-240430

投资标的：隧道股份（600820） 推荐理由：隧道股份毛利率改善，稳步增长的营收利润表现稳健，积累了深厚的优质交通数据资产，数据要素有望助力公司价值重估。

同时，能源和房建类订单增速较快，上海市外拓展加快，公司业务发展前景良好。

1. 隧道股份24Q1业绩稳健增长，毛利率改善，预计未来净利润将持续增长，值得投资者关注。

2. 公司拥有丰富的交通数据资产，数字化业务有望助力公司价值重估，同时能源和房建类订单增速较快。

3. 期间费用略微上升，需要关注基建投资、减值风险等潜在风险。

1. 隧道股份24Q1实现营收141.3亿，同比+5.3%，归母净利润为4.4亿，同比+3.1%，扣非净利润为4.3亿，同比+10.2%。

2. 公司预计24-26年归母净利润分别为32.4、35.9、39.9亿，对应PE为6.6、6.0、5.4倍，目标价为9.27元，维持“买入”评级。

3. 公司运营上海95%以上市属道路，承担全国合计超2300多公里交通设施运营养护任务，将首个交通类数据要素产品签约落地，实现了数据资源从业务端到产品端的重要突破。

4. 公司24Q1新中标订单226.6亿，同比+7.15%，施工业务中轨道交通、市政工程、能源工程、道路工程、房建分别新中标订单11.3、87.2、19.7、20.7、29.3亿元，同比-54.19%、+10.14%、+96.24%、+22.10%、+103.57%。

5. 24Q1综合毛利率为12.5%，同比改善0.57pct，环比改善4.99pct；期间费用率为10.35%，同比增加0.19pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.01%、3.61%、3.84%、2.88%。