上汽集团：开源证券-上汽集团-600104-公司信息更新报告：2024年主动筑底，全面深化改革2025Q1起成效显现-250508

投资标的：上汽集团（600104） 推荐理由：公司在2024年主动筑底，新能源车业务表现亮眼，2025年销量回暖，预计未来将推出多款新车型，积极布局电动智能化和海外市场。

尽管面临行业竞争加剧，但维持“买入”评级，前景可期。

- 上汽集团2024年业绩大幅下滑，受通用减值影响，但2025Q1销量回暖，业绩有所改善。

- 公司积极推进电动智能化转型，计划在2025年推出多款新车型，目标销量超100万辆。

- 维持“买入”评级，预计未来几年业绩将逐步改善，风险在于市场需求和行业竞争。

上汽集团在2024年主动筑底，全面深化改革，预计2025年第一季度开始成效显现。

2024年公司实现营收6275.90亿元，同比下降15.7%；归母净利16.66亿元，同比大幅下降88.2%，主要受通用减值影响。

2025年第一季度实现营收1408.60亿元，同比下降1.6%；归母净利30.23亿元，同比下降11.4%，主要由于销量回暖和降本效果显现。

公司在激烈的行业竞争背景下加大促销力度，调整了2025-2027年的业绩预测，预计2025年归母净利为98.9亿元，2026年121.9亿元，2027年142.1亿元。

当前股价对应的市盈率为19.0、15.4和13.2倍。

尽管面临挑战，公司在自主及合资板块推动电动智能化和海外市场布局，维持“买入”评级。

在2024年，公司批发/零售销量为401.3/463.9万辆，库存量明显下降；新能源车销量达到136.8万辆，同比增长近30%。

2025年第一季度销量为83.4万辆，同比增长13.3%，终端交付量超过108万辆，新能源车销量同比增长29.9%。

大乘用车、合资和海外业务齐发力，电动智能化转型加速推进。

公司计划在2025年推出10款全新及大改款车型，其中8款为新能源车型，目标全年销量超100万辆，同比增长超40%。

与华为合作的尚界品牌将投入60亿元，组建超5000人的团队，首款车型计划于2025年秋季上市。

海外战略3.0将打造17款全新海外车型，推动技术出海，名爵品牌将深耕本土化。

风险提示方面，需关注国内和海外汽车需求不及预期、行业竞争加剧及改革进程不及预期的风险。