常熟银行：天风证券-常熟银行-601128-做小做散，高质发展-250608

投资标的：常熟银行 推荐理由：常熟银行以“支农支小”为初心，聚焦普惠金融，地处长三角经济带，市场定位精准。

收入主要来源于稳健的利息净收入，资产质量优异，具备强大的风险抵补能力，未来有望借政策红利持续发展，给予“买入”评级。

- 常熟银行以“支农支小”为初心，专注于个体工商户和小企业主，致力于普惠金融发展。

- 公司依托常熟市的区位优势，经营理念独特，网点布局和服务技术具备相对竞争优势。

- 净息差强劲、资产质量优异，未来有望通过政策红利和并购扩展信贷业务，预计2025-2027年净利润保持稳定增长。

- 给予常熟银行“买入”评级，目标价为9.59元，风险包括宏观经济波动和竞争加剧。

常熟银行（601128）被视为农商零售标杆，专注于“支农支小”，服务个体工商户和小企业主，致力于普惠金融。

看好常熟银行的理由包括： 1. 地理优势：常熟市位于江苏省长三角经济带，经济发展迅速，综合实力强，常熟银行在市场定位、经营理念、网点布局和技术服务上具备优势。

2. 收入结构：公司主要依靠稳固的利息净收入，非息收入占比较低，但中间收入有较大提升空间。

3. 净息差优势：资产收益表现良好，定期零售储蓄占比上升，存款利息下调有助于优化存款结构，助力成本控制。

4. 资产质量：审慎的风险控制确保资产收益，拨备计提充足，增强风险抵补能力，有利于稳定分红和利润留存。

5. 业务扩张：提前布局江苏各县市，利用“投管行”资质并购其他小型城农商行，有助于未来信贷业务扩展。

6. 政策支持：宏观政策促进消费和乡村发展，常熟银行扎根农村，未来可能受益于政策红利。

盈利预测：预计2025-2027年归母净利润同比增长率为12.67%、12.60%、12.17%，对应的BPS为10.52、11.92、13.43元。

目标价为9.59元，对应2025年0.91xPB，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括宏观经济震荡、不良资产暴露、资产生息压力、经营转型风险和竞争风险。