商贸零售行业：开源证券-商贸零售行业点评报告：7月社零同比+3.7%，金银珠宝和化妆品环比改善-250815

- 2025年7月社零同比增长3.7%，整体消费维持稳健增长，但结构上有所分化，金银珠宝和化妆品环比提速。

- 线上零售持续增长，线下渠道增速边际放缓，中小商家和即时零售快速发展显著影响线下业态。

- 投资建议关注黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美领域的优质公司，风险需警惕消费复苏不及预期和企业成本上升。

2025年1-7月，中国社会消费品零售总额同比增长4.8%，7月社零同比增长3.7%。

各类消费表现分化，必选品类如粮油食品韧性较强，可选品类中金银珠宝和化妆品环比有所改善。

线上零售继续增长，线下各业态增速放缓。

投资建议聚焦高景气赛道的优质公司，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美领域。

风险提示包括消费复苏不及预期和企业成本上升。

投资标的及推荐理由如下： 1. 黄金珠宝： - 推荐公司：老铺黄金、潮宏基 - 受益标的：曼卡龙、菜百股份 - 推荐理由：具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌。

2. 线下零售： - 推荐公司：永辉超市、爱婴室 - 受益标的：重庆百货、孩子王 - 推荐理由：顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁）。

3. 化妆品： - 推荐公司：毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物 - 受益标的：若羽臣 - 推荐理由：深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌。

4. 医美： - 推荐公司：爱美客、科笛-B - 受益标的：锦波生物 - 推荐理由：具备差异化管线的医美产品厂商。