润本股份：开源证券-润本股份-603193-2025H1业绩稳健，看好后续品类延伸贡献增量-250820

投资标的：润本股份（603193） 推荐理由：公司2025H1营收同比增长20.3%，归母净利润同比增长4.2%，婴童护理系列贡献提升，产品矩阵持续丰富。

尽管市场竞争激烈，估值合理，维持“买入”评级，期待后续品类扩展带来增量。

- 润本股份2025H1实现营收8.95亿元，同比增长20.3%，归母净利润1.88亿元，同比增长4.2%，显示出稳健的业绩表现。

- 婴童护理业务增长显著，营收同比提升45.3%，公司持续丰富产品矩阵，预计未来将贡献更多增量收入。

- 尽管市场竞争加剧，我们下调了盈利预测，但仍维持“买入”评级，认为公司估值合理，具备长期投资价值。

润本股份（603193）在2025年上半年实现营收8.95亿元，同比增长20.3%；归母净利润1.88亿元，同比增长4.2%。

2025年第二季度，公司营收为6.55亿元，同比增长13.5%；归母净利润为1.43亿元，同比下降0.9%。

公司拟每10股派发现金红利2.00元（含税），分红率为43.15%。

由于市场竞争激烈，预计2025-2027年的盈利预测下调，归母净利润预计为3.32亿元、4.24亿元和5.34亿元，原值为3.91亿元、4.99亿元和6.24亿元，对应每股收益（EPS）为0.82元、1.05元和1.32元，当前股价对应的市盈率（PE）为37.5倍、29.4倍和23.3倍。

在产品分类方面，2025年上半年婴童护理、驱蚊和精油业务的营收分别为4.05亿元、3.75亿元和0.92亿元，分别同比增长38.7%、13.4%和下降14.6%。

婴童护理的收入贡献提升至45.3%，驱蚊业务增速放缓。

2025年第二季度，婴童护理、驱蚊和精油业务的售价分别上涨6.9%、下降0.8%和下降11.4%。

在渠道方面，2025年上半年线上和线下的营收分别为6.43亿元和2.51亿元，同比增长20.0%和21.2%。

销售、管理和研发费用率分别为30.3%、1.8%和1.8%，同比变化为+1.5个百分点、-0.1个百分点和-0.2个百分点。

公司持续丰富产品矩阵，2025年上半年推出了40余款新产品，包括儿童水感防晒啫喱和防晒棒等，并拓展护理类产品线至青少年。

渠道方面，公司新增与山姆渠道的合作，并开发了胖东来、永辉、屈臣氏等KA渠道，同时在多个电商平台保持较高的市场占有率。

风险提示方面包括消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销和市场竞争加剧。