贝克微：招银国际-贝克微-2149.HK-NDR会议总结-241023

投资标的：贝克微（2149.HK） 推荐理由：公司专注于工业级小芯片市场，具有较高的成本效益和成长空间，未来销售增长主要受益于半导体国产替代趋势。

毛利率保持稳定，估值吸引，预计2024/2025年收入增速为40%/38%。

- 贝克微专注于工业级小芯片市场，利用自研EDA工具和可复用IP库实现高成本效益，预计未来销售增长将受益于半导体国产替代趋势。

- 公司毛利率目标为50%-55%，目前毛利率为51.3%，管理层认为其选品策略有助于降低价格战风险并保持稳定的利润水平。

- 维持“买入”评级，目标价49.8港元，对应2024年20.4倍市盈率，当前估值具吸引力，潜在风险包括经济波动及客户关系变化。

作为专业投资者，从上述会议总结中可以提取以下关键信息： 1. **经营战略**： - **市场选择**：贝克微选择进入工业级小芯片市场，因该市场具有长尾特征，研发成本相对较低。

根据弗若斯特沙利文的数据，市场上有多达6.3万种工业级模拟IC产品，且80%的销售额来自于大量单个销售额占比不超过0.02%的产品。

- **业务模式**：公司采取图案晶圆的业务模式，以保持低运营成本和较高的营销效率。

2. **运营风险**： - 公司收入依赖分销商，分销商占1H24收入的90%。

管理层指出，下游客户在销售渠道上集中，但终端需求相对分散。

3. **未来增长驱动力**： - 未来销售增长主要来自半导体的国产替代趋势。

公司目前拥有500多种SKU，计划每年增加约100种SKU，显示成长空间可观。

4. **资本支出**： - 将投资于研发基础设施、升级研发中心、改进产品线及开拓性战略投资。

5. **市场需求**： - 当前市场需求逐步复苏，管理层预期模拟IC市场在未来5-10年将迎来快速发展机会。

6. **利润率**： - 公司毛利率目标为50%-55%。

管理层认为专注于长尾市场有助于获得市场份额优势，降低价格战风险。

1H24报告的毛利率为51.3%，剔除存货拨备影响后保持稳定。

7. **投资评级与目标价**： - 重申“买入”评级，目标价维持在49.8港元，对应2024年预测市盈率20.4倍。

维持2024/2025年收入增速预测为40%/38%及毛利率53%-55%。

8. **估值**： - 当前估值为10.8倍/7.5倍的2024/2025年市盈率，认为该估值具有吸引力。

9. **潜在风险**： - 经济波动影响需求； - 与核心客户或供应商关系变化； - 新产品研发速度不及预期。

这些信息对于评估贝克微的投资价值和未来潜力具有重要意义。