华旺科技：国金证券-华旺科技-605377-1Q业绩符合预期，外销增长提速消化产能-240428

投资标的：华旺科技 推荐理由：公司作为装饰原纸龙头，海内外成长路径清晰，成本管控能力优秀，长期角度新品开拓突破成长天花板，预计24-26年公司归母净利分别为6.6、7.7、8.5亿元，当前股价对应PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。

1. 华旺科技23年业绩符合预期，外销增长提速，新产能投放顺利，盈利能力逐季修复，预计未来净利持续增长。

2. 公司在装饰原纸行业占据领先地位，产品升级和出海市场开拓有望打开成长空间，预计未来净利分别为6.6、7.7、8.5亿元，维持“买入”评级。

3. 24Q1盈利能力环比略下滑，受纸浆和钛白粉价格上行影响，但公司长期发展路径清晰，成本管控能力优秀，预计未来股价对应PE分别为11、9、8倍。

1. 华旺科技23年营收和归母净利润同比增长分别为15.7%和21.1%，4Q23营收同比增长4.7%，归母净利润同比增长23.8%。

2. 1Q24营收同比增长4.2%，归母净利润同比增长36.6%。

3. 公司在海外市场开拓加快，外销营收同比增长66.9%。

4. 23年6月公司投放8万吨新产能，带动装饰纸销量增长27.8%。

5. 公司的毛利率逐季修复，外销毛利率优于国内。

6. 公司计划扩张特种纸项目，包括高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分差异化产品。

7. 预计24-26年公司归母净利分别为6.6、7.7、8.5亿元，当前股价对应PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。