奥锐特：东吴证券-奥锐特-605116-原料药+制剂一体化转型初见成效，打造多肽+寡核苷酸平台-250113

投资标的：奥锐特（605116） 推荐理由：公司积极推进原料药与制剂一体化转型，地屈孕酮片快速放量，特色原料药稳健增长，GLP-1药物市场潜力巨大，预计2024-2026年营收和净利润持续增长，具备良好投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。

- 奥锐特正积极推进原料药与制剂一体化转型，首个一体化产品地屈孕酮片已获批上市，销售增长迅速。

- 随着多项专利药到期，原料药需求预计将显著增长，公司具备丰富的特色原料药储备，未来业绩有望稳健提升。

- GLP-1药物市场前景广阔，公司在司美格鲁肽的研发和生产上具备成本优势，预计将为未来业绩增量贡献重要力量。

奥锐特（605116）正在进行原料药与制剂一体化转型，初见成效，主要集中在多肽和寡核苷酸平台。

随着大量专利药到期，预计将推动原料药（API）需求增长，特别是在2013-2030年间，全球有1666个化合物专利到期，市场规模可达1590亿美元。

公司在女性健康类等特色原料药品种方面储备丰富，且相关品种仍在快速放量，预计将带动原料药主业稳健增长。

公司已于2023年获批上市的首个一体化品种地屈孕酮片，2024年上半年实现销售9248万元，放量迅速。

此外，公司“308吨特色原料药及2亿片抗肿瘤制剂项目（一期）”建成后，年产能将包括醋酸阿比特龙片3000万片和恩扎卢胺片5000万片，预计对应产值2.79亿元。

在GLP-1药物领域，司美格鲁肽的销售额在2023年超过200亿美元，且预计2024年前三季度将继续增长。

替尔泊肽减重版Zepbound于2023年获批，并在短时间内实现了1.76亿美元的收入。

司美格鲁肽的专利将于2026年到期，为多肽仿制药企提供机会，带动原料药需求激增。

公司在司美格鲁肽的研发中采用发酵法，具备成本优势，自2016年开始建设合成生物学平台，已完成中试、杂质研究及成品方法学验证，并获得相关发明专利4项，正在申请2项。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司总营收分别为14.7亿、18.0亿和22.8亿元，归母净利润分别为3.9亿、4.9亿和6.2亿元。

2024-2026年P/E估值分别为20倍、16倍和12倍。

基于公司在制剂和原料药领域的快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、制剂推广不及预期及地缘政治风险。