索通发展：国联民生证券-索通发展-603612-石油焦、预焙阳极价格上涨，驱动公司盈利提升-250424

投资标的：索通发展（603612） 推荐理由：公司作为预焙阳极行业龙头，受益于石油焦及预焙阳极价格上涨，盈利能力显著提升。

产能持续释放，未来业绩增长可期，预计2025-2027年归母净利润大幅增长，维持“买入”评级。

- 索通发展2024年实现归母净利润2.72亿元，同比亏转盈，2025年一季度归母净利润同比大幅增长338.04%至2.44亿元。

- 公司预焙阳极产能持续释放，2024年产销量创新高，并计划到2025年末实现约500万吨产能。

- 石油焦和预焙阳极价格上涨，推动公司毛利率提升，预计2025-2027年归母净利润将大幅增长，维持“买入”评级。

索通发展（603612）发布了2024年年度报告和2025年一季度报告。

2024年，公司实现营业收入137.50亿元，同比下降10.19%；归母净利润2.72亿元，同比亏转盈；扣非归母净利润1.58亿元，同比亏转盈。

2025年第一季度，公司实现营业收入37.42亿元，同比增长20.50%，环比下降2.31%；归母净利润2.44亿元，同比亏转盈，环比增长338.04%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长279.05%，环比增长936.87%。

在产能方面，2024年公司预焙阳极实现产量326.45万吨，同比增长10.25%；销量331.69万吨，同比增长11.35%。

公司在2024年达产的新增预焙阳极项目包括创新二期34万吨和陇西索通30万吨，新增产能64万吨。

到2024年末，公司预焙阳极产能达到346万吨，计划到2025年末签约产能约500万吨。

2025年，公司计划实现预焙阳极产量340万吨，销量350万吨。

新建项目方面，2024年公司与吉利百矿合作的广西60万吨预焙阳极项目开工建设，增强了在西南市场的影响力；同时与华峰集团控股子公司在江苏启东设立合资公司，投资建设32万吨铝用预焙阳极项目，以满足出口市场需求。

2025年，公司将推进广西项目建设，力争2025年底焙烧工序投产，江苏项目力争2025年底前具备开工条件。

在盈利能力方面，2024年公司销售毛利率为9.20%，同比提高7.55个百分点；2025年第一季度销售毛利率为17.03%，同比提高7.09个百分点，环比提高8.10个百分点。

根据SMM数据，2024年华东地区预焙阳极均价为5040元/吨，同比下降20.2%；2025年第一季度均价为5848元/吨，同比上涨13.9%，环比上涨19.6%。

由于石油焦价格上涨，成本端上升，推动了预焙阳极价格的上涨。

公司是国内最大的石油焦采购商之一，具备规模优势，有利于提升预焙阳极的盈利能力。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为10.53亿元、14.85亿元和18.10亿元，分别同比增长286.68%、41.00%和21.86%；每股收益（EPS）分别为2.11元、2.98元和3.63元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为8.2倍、5.8倍和4.7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括：预焙阳极价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险以及安全环保风险。