恒力石化：信达证券-恒力石化-600346-产品价差收窄拖累盈利，存量竞争时代来临凸显龙头优势-241025

投资标的：恒力石化（600346） 推荐理由：公司具备低成本和高端化布局优势，预计在存量竞争时代中优先受益。

未来业绩有望提升，2024-2026年归母净利润增速分别为2.3%、13.7%、26.8%。

维持“买入”评级，受益于行业整合加速。

- 恒力石化2024年前三季度营业收入同比增长2.71%，但归母净利润同比下降10.45%，主要受化工品毛利收窄影响。

- 行业进入存量竞争时代，预计小规模炼厂将加速淘汰，龙头企业有望受益于低成本和高端化布局。

- 预计2024-2026年公司归母净利润将逐年增长，维持“买入”评级，风险包括原油价格波动和产能过剩。

作为专业投资者，从上述信息中可以提取以下关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年前三季度营业总收入为1778.57亿元，同比增长2.71%。

- 归母净利润为51.05亿元，同比下降10.45%。

- 扣非后归母净利润为46.27亿元，同比下降7.04%。

- 基本每股收益为0.73元，同比下降9.88%。

2. **第三季度表现**： - 第三季度营业总收入为652.61亿元，同比增长2.44%，环比增长20.46%。

- 归母净利润为10.87亿元，同比下降59.01%，环比下降42.14%。

- 扣非后归母净利润为10.85亿元，同比下降59.86%，环比下降37.05%。

- 基本每股收益为0.15元，同比下降59.01%。

3. **成本与毛利分析**： - 原油采购成本同比增长约3%，其他原料成本有所下滑。

- 主要炼化产品的毛利变化：汽油+47元/吨，柴油+14元/吨，煤油-39元/吨，聚乙烯-595元/吨，聚丙烯-766元/吨，PX-641元/吨，纯苯+417元/吨。

- 盈利回落主要源于供需格局偏弱和化工产品盈利收窄。

4. **行业趋势与竞争格局**： - 行业内炼化产能增长有望触顶，预计未来小规模炼厂淘汰进程加速，行业将进入存量竞争时代。

- 国家政策指引下，预计到2025年国内原油一次加工能力将控制在10亿吨以内。

5. **公司竞争优势**： - 公司具备1200万吨重油加工能力，原油采购成本较低。

- 通过自备煤制氢装置，每年低成本自供25万吨稀缺的纯氢原料。

- 拥有520MW高功率自备电厂，有效优化生产能耗成本。

- 高端化产品布局包括高性能树脂、新材料项目及锂电隔膜等，未来有望提升盈利能力。

6. **盈利预测与投资评级**： - 预测2024-2026年归母净利润分别为70.65亿元、80.34亿元和101.85亿元，增速分别为2.3%、13.7%和26.8%。

- 每股收益预测为1.00元、1.14元和1.45元，PE分别为14.36、12.63和9.96倍。

- 维持对公司的“买入”评级。

7. **风险因素**： - 原油价格短期大幅波动的风险。

- 聚酯纤维盈利不及预期风险。

- 炼化产能过剩的风险。

- 新增产能投产不及预期风险。

这些信息可以帮助投资者分析恒力石化的业绩表现、行业地位、未来发展潜力及潜在风险，从而做出更为明智的投资决策。