圣泉集团：山西证券-圣泉集团-605589-AI领航PPO树脂蓄势待发，硅碳负极放量多孔碳前景可期-250812

投资标的：圣泉集团（605589） 推荐理由：全球合成树脂龙头，酚醛树脂、呋喃树脂及电子化学品等领域具备强劲增长潜力，AI服务器需求激增推动PPO树脂放量，多孔碳材料前景广阔，生物质项目投产将实现高值化利用，盈利能力有望提升。

- 圣泉集团在酚醛树脂、铸造材料和新能源等领域具备强大竞争力，预计2024年营收和净利均实现增长。

- 随着AI服务器和硅碳负极需求的快速增长，公司PPO树脂和多孔碳产品前景广阔，预计2030年多孔碳市场空间超70亿。

- 大庆生物质项目投产后将显著提升公司盈利能力，未来三年盈利预测显示稳健增长，维持“增持-A”评级。

圣泉集团（605589）是一家全球合成树脂龙头企业，成立于1979年，主要从事生物质化工及树脂行业的布局。

公司业务涵盖酚醛树脂、复合材料、铸造材料、电子化学品、生物质化工和新能源等领域，市场覆盖全国并出口至欧美等50多个国家。

预计2024年公司营收将达到100.20亿元，同比增长9.87%；归母净利润为8.68亿元，同比增长9.94%。

酚醛树脂行业相对成熟，尽管国内需求承压，但随着宏观经济改善，需求有望复苏。

公司在酚醛树脂领域具备先进技术和高产能（65万吨/年），毛利率水平领先。

呋喃树脂预计2024年需求将达到48.8万吨，公司在该领域的产能超过15万吨，产销规模全球第一。

随着算力升级，AI服务器的需求显著增加，预计2024-2027年全球电子级PPO需求将大幅增长，复合年增长率可达38.32%。

公司已实现PPO批量供货，并与多家知名CCL生产商建立紧密合作。

硅碳负极的渗透率快速提高，多孔碳作为核心材料的需求预计到2030年将达到4.85万吨，市场空间超70亿，复合增长率为77.36%。

公司在多孔碳产品方面具有技术优势，已应用于头部手机品牌，并计划向高端车领域扩展。

大庆项目已于2023年投产，预计满产后将贡献7亿毛利，年收入可达17亿。

公司独创的“圣泉法”技术有效解决了秸秆高值化利用的问题。

盈利预测显示，2025年至2027年，公司营收将分别为117.86亿元、130.49亿元和142.16亿元，归母净利润将分别为11.81亿元、14.49亿元和16.81亿元，EPS分别为1.40元、1.71元和1.99元，PE为22.6倍、18.4倍和15.9倍，维持“增持-A”评级。

风险提示包括原材料价格波动、宏观经济波动、安全生产风险、项目建设和投产进度不及预期的风险，以及限售股即将解禁的风险。