名创优品：华安证券-名创优品-9896.HK-24Q3业绩点评：海外业务维持高速增长，期待四季度海外消费旺季表现-241202

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：海外业务持续高速增长，三季度收入和利润表现基本符合预期，尤其是海外直营市场表现亮眼，推动整体毛利率提升。

预计四季度消费旺季将进一步优化利润，维持“买入”评级。

- 名创优品24Q3收入45.2亿元，同比增长19.3%，整体业绩基本符合预期，但净利润略低于市场预期。

- 海外业务表现强劲，直营市场收入同比增长55.4%，推动整体毛利率上升，预计四季度将迎来消费旺季。

- 国内同店销售因高基数影响有所下滑，预计全年同店销售收入将维持在去年水平的98%-102%之间，维持“买入”评级。

名创优品在2024年第三季度的整体业绩表现如下：收入为45.2亿元，同比增长19.3%，基本符合市场预期；经调整净利润为6.9亿元，同比增长6.9%，略低于市场预期3.4%。

国内开店数量超出预期，三季度新增门店135家，高于预期的107家。

海外业务表现亮眼，三季度收入为18.1亿元，同比增长40%，略高于市场预期。

在海外市场，直营市场收入同比增长55.4%，保持高增长；代理市场收入同比增长26.5%，增速环比上升。

海外直营业务的收入占比持续扩大，推动了整体毛利率的提升。

前三季度，海外收入为45.43亿元，同比增长41%，其中直营市场收入同比增长64%。

海外直营市场对整体毛利率的贡献显著。

海外同店销售额也保持良好增长，尤其是拉美地区维持10%-20%的增长。

尽管海外新开直营门店的前置成本对净利润产生了一定压力，但预计四季度将迎来消费旺季，直营市场有望实现利润优化。

国内业务受到去年高基数的影响，同店销售中个位数下降，预计全年同店销售收入将维持在去年水平的98%-102%之间。

投资方面，预计2024/2025/2026年公司收入将分别为172/206/232亿元，同比增长24%/+20%/+13%；经调整净利润为28/33/37亿元，同比增长19%/+17%/+11%。

维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济风险、海外业务拓展不及预期及产品研发不及预期。