华安证券-转债周记（7月第1周）纯债替代策略：评级调整后如何深度挖掘转债价值？-250701

- 2024年和2025年转债评级调整呈现行业分散特征，影响了转债市场的收益率曲线（YTM）。

- 纯债替代策略通过筛选YTM合适的转债，成功跑赢中证转债指数，展现出良好的抗波动能力和收益表现。

- 当前低利率环境下，转债的债性价值凸显，适合不同风险偏好的投资者进行动态配置。

在该投资报告中，提到的债券标的主要是转债，特别是YTM（到期收益率）在3%左右以及4%-6%之间的转债。

具体的操作建议包括： 1. **纯债替代策略构建**：基于转债评级下调的市场逻辑，选择YTM在3%左右的转债作为纯债替代标的，YTM在4%-6%的转债则需经过AA-及以上评级筛选。

该策略每月进行轮动调仓，以捕捉债底支撑下的价格修复和下修转股价带来的投资机会。

2. **市场表现分析**：报告指出，自2021年以来，纯债替代策略显著跑赢中证转债指数，YTM3%组合累计收益达45.82%，年化收益约8.2%，最大回撤仅2.17%；YTM在4%-6%的组合累计收益为55.33%，年化收益约9.8%，但最大回撤高达15.02%。

这显示出低YTM策略在市场波动时的抗跌能力，而高YTM策略则在市场反弹时表现突出。

3. **风险控制**：低YTM策略的月度回撤普遍小于市场，显示出其较强的抗风险能力；而高YTM策略则在波动中放大风险，但在政策催化下具备较好的弹性。

综上所述，建议投资者在当前低利率环境下，动态配置转债，特别是关注低YTM转债的投资机会，同时注意控制风险，防范正股及公司基本面表现不及预期、转债破发及违约风险等潜在风险。