山东黄金：华安证券-山东黄金-600547-金价持续上行，上半年归母净利同增103%-250905

投资标的：山东黄金（600547） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润同比增长103%，营收和自产金收入均显著提升，金价持续上行支撑业绩，预计未来三年净利润持续增长，且高分红回馈股东，维持“买入”评级。

- 山东黄金2025年上半年实现营收567.66亿元，归母净利润28.08亿元，同比分别增长24.01%和102.98%。

- 黄金价格持续上行，推动矿山产金收入增长55%，上半年自产金收入达170.06亿元。

- 公司预计2025-2027年归母净利润将分别为66.63亿元、81.82亿元和92.55亿元，维持“买入”评级。

山东黄金发布了2025年上半年业绩报告。

公司上半年实现营收567.66亿元，同比增长24.01%；归母净利润28.08亿元，同比增长102.98%。

第二季度实现营收308.30亿元，同比增长14.97%，环比增长18.87%；归母净利润17.82亿元，同比增长160.68%，环比增长73.64%。

由于金价上行，矿山产金收入同比增长55%，上半年自产金收入为170.06亿元，黄金产量为24.71吨，与去年同期持平。

黄金价格方面，2025年上半年上海黄金交易所平均收盘价为722.13元/克，同比增长38.6%；第二季度均价为770.46元/克，同比增长39.4%，环比增长14.8%。

截至2025年9月4日，黄金收盘价已达到809.19元/克。

公司计划每股派发现金红利人民币0.18元（含税），现金分红金额占扣除永续债利息后的归母净利润的31.45%。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为66.63亿元、81.82亿元和92.55亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括黄金价格大幅波动、项目建设不及预期以及矿山安全和环保风险等。