拓普集团：东方证券-拓普集团-601689-毛利率改善，海外业务拓展顺利-240427

投资标的：拓普集团 推荐理由：拓普集团业绩符合预期，毛利率改善，海外业务拓展顺利，新业务逐步进入收获阶段，持续推进产能布局，海外工厂实现盈利。

预计未来几年EPS增长稳定，具有投资潜力。

1. 拓普集团2023年业绩符合预期，营收和净利润均实现同比增长。

2. 公司毛利率和现金流均有所改善，海外业务拓展顺利，新业务收获阶段逐步进入。

3. 公司持续推进产能布局，海外工厂实现盈利，未来有望为公司营收及利润形成正向贡献。

拓普集团2023年营业收入197.01亿元，同比增长23.2%，归母净利润21.51亿元，同比增长26.5%；扣非归母净利润20.21亿元，同比增长22.1%。

4季度营业收入55.49亿元，同比增长13.5%，环比增长11.2%；归母净利润5.54亿元，同比增长12.6%，环比增长10.1%；扣非归母净利润5.20亿元，同比增长8.1%，环比增长9.9%。

23年公司归母净利润减少1.14亿元，因计提华人运通及威马汽车应收账款坏账准备减少，因可转债利息费用减少6727.38万元。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.56元，同时以资本公积每10股转增4.5股。

2023全年毛利率23.0%，同比提升1.4个百分点；4季度毛利率24.1%，同比提升4.2个百分点，环比提升1.4个百分点。

2023全年期间费用率9.5%，同比提升0.9个百分点，其中研发费用率5.0%，同比提升0.3个百分点；财务费用率0.4%，同比提升0.5个百分点。

2023全年经营活动现金流净额33.66亿元，同比增长47.4%。

公司Tier0.5级合作模式继续推进，与美国创新车企、赛力斯、小米、比亚迪、理想、吉利、奇瑞、长城、福特、通用、STELLANTIS等国内外客户在新能源汽车领域展开全面合作。

23年公司减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理业务毛利率分别提升0.2/0.9/2.0/0.3个百分点，规模效应持续显现。

公司拟投资50亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地。

公司继续推进国内外产能布局，海外波兰工厂开始批量生产，墨西哥及美国工厂亦在有序推进。

23年拓普波兰、拓普北美分别实现净利润5790.74万元、37.95万元。

2024-2026年EPS分别为2.44、3.13、4.14元。