时代天使：招银国际-时代天使-6699.HK-隐形正畸龙头加速驶向全球-250516

投资标的：时代天使（6699.HK） 推荐理由：时代天使作为中国隐形正畸龙头，市场份额稳居42%，受益于国内市场竞争改善和海外市场扩展，预计2024-2027年收入复合增速达18%。

公司技术创新和数字化能力构成高壁垒，海外业务增长潜力巨大，目标价69.55港元。

- 时代天使是中国隐形矫治市场的领导者，预计2024-2027年收入复合年增速将达18.0%。

- 公司积极拓展海外市场，预计2024年海外收入占比将提升至30%，并实现42.8%的复合增速。

- 基于SOTP分部估值法，给予目标价69.55港元，首次覆盖评级为“买入”。

时代天使（6699.HK）成立于2003年，是中国领先的隐形矫治解决方案提供商，自2021年起连续四年在中国隐形矫正市场保持市占率第一。

公司在2019-2024年间的收入复合增长率高达23.8%，预计2024-2027年收入复合年增速将达到18.0%。

基于SOTP分部估值法，国内业务给予18倍2025EPE，海外业务给予6倍2025EPS，目标价为69.55港元。

在中国市场，错颌畸形患者基数庞大，随着居民收入提升和健康美学意识增强，隐形正畸的渗透率有望持续提升。

公司在2023年国内市场份额已达42%，稳居行业第一。

尽管宏观环境承压，国内隐形正畸案例数增长放缓，但预计市场份额将向龙头集中。

时代天使积极拓展三四线城市并深耕儿童和青少年早期矫治市场，预计2024年国内案例数仍实现3.2%的稳健增长。

国际市场方面，全球隐形矫治市场规模预计在2024年达到65亿美元，2030年有望增长至323.5亿美元，2024-2030年的CAGR为30.7%。

公司自2022年起扩张海外市场，覆盖超过50个国家，预计2024年海外案例数超过14万例，收入达到8,055万美元，海外收入占比提升至30%。

公司通过“本地化运营+投资并购”模式，建立全球供应链和本地团队，盈利能力正在快速改善。

在技术创新方面，时代天使持续高研发投入，拥有丰富专利和先进的数字化正畸平台，产品价格带覆盖广泛。

公司的iOrtho平台和数字化工具提升医生效率，强化医生粘性，构筑高壁垒竞争优势。

综上，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为69.55港元。

预计2024-2027年海外收入复合增速为42.8%，国内收入复合增速为3.3%，经营利润率基本保持稳定。