爱美客：国证国际-爱美客-300896-Q4业绩承压，收购韩国公司迈向国际化-250321

投资标的：爱美客（300896） 推荐理由：2024年公司收入和净利润实现增长，尽管Q4业绩承压。

收购韩国REGENBiotech公司标志着国际化进程的推进，为未来业绩增长提供动力。

预计2025-2027年净利润稳步增长，给予“增持”评级。

- 爱美客2024年实现收入30.3亿元，同比增长5.4%，但Q4业绩承压，收入和净利润均出现下滑。

- 公司加大研发投入，多个新产品处于注册申报或临床试验阶段，未来增长潜力可期。

- 收购韩国REGENBiotech公司是公司国际化的重要一步，预计将为后续业绩增长提供动力。

爱美客（股票代码：300896）在2024年的业绩表现为：实现收入30.3亿元，同比增长5.4%；归母净利润19.6亿元，同比增长5.3%；扣非后归母净利润18.7亿元，同比增长2.2%。

然而，第四季度的业绩出现下滑：收入同比减少7.0%，环比减少9.5%；归母净利润同比减少15.5%，环比减少19.9%；扣非后归母净利润同比减少21.7%，环比减少22.7%。

溶液类注射产品收入为17.4亿元，同比增长4.4%；凝胶类注射产品收入为12.2亿元，同比增长5.0%。

2024年的毛利率为94.6%，净利率为64.7%。

公司向全体股东派发现金股利11.5亿元，每10股派发38元，现金分红占归母净利润的58.5%。

在研发方面，公司加大投入，2024年的研发费用率为10.0%，较2023年提升1.3个百分点。

目前在研产品包括A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂等，部分产品处于注册申报或临床试验阶段。

此外，公司计划收购韩国REGENBiotech公司85%的股权，交易金额为1.9亿美元，此举被视为公司国际化的重要一步，并有望推动后续业绩增长。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为20.9亿元、23.4亿元和25.9亿元，增幅为6.8%、12.0%和10.6%。

对应的市盈率分别为28.1倍、25.1倍和22.7倍，给予“增持”评级。

风险提示包括政策风险、研发进展不及预期、销售不及预期、行业竞争加剧及消费复苏不及预期。