泰胜风能：国金证券-泰胜风能-300129-混塔业务开拓顺利，产能扩容迎接行业需求释放-250419

投资标的：泰胜风能（300129） 推荐理由：公司混塔业务开拓顺利，产能扩容迎接风电需求释放。

陆上风电装备收入增长，混塔销量大幅提升，预计2025年盈利回暖。

海上业务订单增长显著，整体业绩有望改善，维持“买入”评级。

- 泰胜风能2024年实现营收48.38亿元，归母净利润下降37.8%，主要受钢塔价格下滑和竞争加剧影响。

- 混塔业务表现突出，销量大幅提升，预计2025年陆上业务盈利有望回暖。

- 公司产能持续扩容，布局完善，预计将充分受益于“十四五”风电需求加速释放，维持“买入”评级。

泰胜风能在2024年实现营收48.38亿元，同比增长0.5%；归母净利润为1.82亿元，同比下降37.8%。

第四季度营收为18.9亿元，同比增长2.9%，环比增长45.9%；归母净利润为0.33亿元，同比下降41.1%，环比增长65.0%。

公司混塔业务开拓顺利，陆上风电装备收入为40.3亿元，同比增长15.2%。

其中，钢塔收入为35.9亿元，同比增长4.1%，混塔收入为4.4亿元，同比增长822%。

陆上业务毛利率为13.69%，同比下降5.21个百分点，主要受海外盈利承压和国内竞争加剧影响，钢塔平均价格为7428元/吨，同比下降5.3%。

混塔销量大幅提升，价格同比增长17%至3223元/立方米。

海上业务收入为6.7亿元，同比下降37.8%，毛利率为8.13%，同比下降1.77个百分点，受海风需求调整影响。

到2024年末，公司海上业务在手订单约12.7亿元，同比增加61%。

预计随着国内海风需求回暖，海上业务有望逐步修复。

公司持续扩产，昌吉陆风塔筒基地顺利投产，年产能达110万吨，混塔最大年产能达640套。

公司在多个重点区域布局产能，有望受益于“十四五”最后一年风电需求加速释放。

根据预测，2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、6.1亿元、7.7亿元，对应PE为14倍、10倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、海外订单增长不及预期及原材料价格波动。