振华风光：国金证券-振华风光-688439-业绩触底，订单拐点已至-250426

投资标的：振华风光（688439） 推荐理由：公司业绩触底，订单增长显著，研发投入持续加大，新产品推出助力未来市场。

预计2025-2027年净利润稳步增长，行业景气度回暖，维持“买入”评级，具备长期发展潜力。

- 振华风光2024年业绩下滑，营收同比下降18%，净利润大幅减少47.2%，但订单同比增长显示市场回暖迹象。

- 公司持续加大研发投入，新产品销售收入显著提升，未来产能布局达到历史高峰。

- 预计2025-2027年净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自研发进度和市场需求波动。

振华风光（688439）在2024年和2025年一季度的业绩表现如下： 1. 2024年公司实现营收10.63亿元，同比下降18.0%；归母净利润为3.23亿元，同比下降47.2%。

2. 2024年第四季度实现营收2.71亿元，同比下降15.9%，环比增长48.9%；归母净利润为0.74亿元，同比下降65.4%，环比增长332.1%。

3. 2025年第一季度实现营收1.89亿元，同比下降45.7%，环比下降30.1%；归母净利润为0.20亿元，同比下降86.0%，环比下降73.5%。

4. 2025年第一季度的毛利率为58.3%，同比下降13.3个百分点，环比下降11.9个百分点；归母净利率为10.4%，同比上升29.8个百分点，环比下降17.0个百分点。

5. 研发费用率为16.9%，同比上升7.1个百分点，环比上升3.4个百分点。

6. 公司在2024年推出了100余款新产品，新产品销售收入超过1亿元，占比显著提高。

7. 截至2025年第一季度，公司固定资产为3.57亿元，较2024年第四季度增长5.42%；在建工程达1.76亿元，为历史高峰。

8. 预计2025年度日常关联交易金额为9272万元，较2024年实际发生金额2095万元增长343%。

9. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.11亿元、6.00亿元和7.96亿元，年增长率分别为27%、46%和33%。

10. 公司作为军用模拟芯片龙头，持续拓展新品类，维持“买入”评级。

风险提示包括研发进度不及预期风险及下游需求和产品销售价格波动风险。