东吴证券-资金流向和中短线指标体系跟踪（十三）：公募新规落地，主动偏股仓位大幅调整-250512

- 央行公开市场操作净回笼7817亿元，流动性有所改善，债市收益率回落。

- 公募新规落地导致主动偏股基金仓位显著下降，ETF资金持续净流出。

- A股市场量能恢复，散户情绪回升，杠杆资金和外资转为净流入，整体风险偏好回暖。

- A股与港股收益分化加剧，预计港股相对A股的超额收益将收敛。

- 风险提示包括经济复苏不及预期、海外衰退及地缘政治事件等。

本期投资报告的核心要点如下： 1. **宏观流动性**： - 央行公开市场累计净回笼7817亿元，货币市场利率在跨月后明显回落。

- 债券市场整体走强，1年和10年期国债收益率分别回落至1.42%和1.64%。

- 外汇市场方面，美联储降息预期减弱，中美利差扩大，人民币汇率小幅升至7.25元。

2. **微观流动性与A股市场**： - A股市场成交量恢复，资金转为净流入。

- 散户情绪回升，杠杆资金也转为净流入。

- 北向资金成交热度回升，海外被动资金小幅加仓。

3. **公募基金动态**： - 偏股基金新发强度回落，主动偏股型仓位显著下降，可能受公募新规影响。

- ETF资金持续净流出，科创及TMT相关ETF转为净申购。

4. **中短线指标跟踪**： - A股与汇率、商品的背离指标对短期走势指示性较弱。

- A股与港股收益分化，预计港股相对A股的超额收益将收敛。

- A股大小盘分化指数上行，表明大盘相对小盘超涨幅度在收敛，小盘换手热度降温概率高。

- 微盘相对红利超涨，但后续上行概率不高，可能迎来均值回归。

5. **风险提示**： - 经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径偏差等因素需关注。

本报告的投资建议及理由为： - 公募新规落地，导致主动偏股型基金仓位显著下降，需关注市场情绪变化。

- A股量能恢复，资金转为净流入，短期市场风险偏好回暖。

- 北向资金热度回升，外资持续小幅加仓，显示市场吸引力增强。

- 港股相对A股的超额收益有望收敛，关注两者收益分化趋势。

- 大盘相对小盘的超涨幅度逐渐收敛，小盘换手热度降温概率高。

- 微盘相对红利超涨，后续均值回归的可能性存在。

- 风险提示包括经济复苏不及预期、海外衰退、地缘政治事件等。