家电行业：华安证券-家电行业专题：黑电海外分区观察-240928

1. 黑电国牌在海外市场获得增量空间主要集中在美国、欧洲和新兴市场，其中美国市场需抢占低端份额、欧洲市场有替代空间、新兴市场增长空间广阔。

2. TCL电子是投资的首选，有望在欧洲短期高增和新兴长期红利中受益，预计未来净利润同比增长可观。

3. 风险提示包括全球电视需求增长不及预期、海外关税和出口政策变化风险、原材料成本上涨以及市场竞争加剧。

本篇报告主要观察了黑电国牌在海外市场的增量空间。

美国市场分化，低端市场价格竞争激烈，中高端市场竞争趋缓。

欧洲市场有替代空间，新兴市场增长空间广阔。

投资建议首推TCL电子，预计未来净利润同比增长，维持买入。

风险提示包括全球电视需求增长不及预期、海外关税和出口政策变化等。

投资标的：TCL电子 推荐理由：TCL电子有望充分享受欧洲短期高增和新兴长期红利，通过美国提均价，欧洲争份额，新兴保盈利的策略下量价利皆可期。

预计24-26年归母净利润同比+70%/23%/26%，对应PE9/7/6X，假设分红率保持50%对应股息率超5.5%，是低估值高股息的标的，维持买入。