农夫山泉：光大证券-农夫山泉-9633.HK-2024年中报点评：舆情影响致使包装饮用水承压，即饮茶延续高增-240831

投资标的：农夫山泉（9633.HK） 推荐理由：尽管包装饮用水受舆情影响增速放缓，但即饮茶业务实现高增长，且公司在无糖茶赛道具备先发优势。

预计长期发展潜力仍强，维持“增持”评级。

- 农夫山泉2024年上半年营收221.73亿元，同比增长8.4%，但包装饮用水受舆情影响明显，营收同比下滑18.3%。

- 即饮茶业务表现强劲，营收同比增长59.5%，在无糖茶市场占据先发优势。

- 公司毛利率略降至58.8%，预计下半年费用率小幅提升，全年净利率可能承压，维持“增持”评级。

以下是从上文中提取的关键信息，适合专业投资者参考： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）营业收入：221.73亿元，同比增加8.4% - 归母净利润：62.40亿元，同比增加8.0% 2. **产品分类表现**： - **包装饮用水**： - 营收：85.31亿元，同比下降18.3% - 受舆情影响，销量减少，市占率下降。

- **即饮茶**： - 营收：84.31亿元，同比增加59.5% - 东方树叶在无糖茶市场占有先发优势，推出新产品以满足市场需求。

- **功能饮料**： - 营收：25.50亿元，同比增加3.8% - **果汁饮料**： - 营收：21.14亿元，同比增加25.4% - **其他产品**： - 营收：5.48亿元，同比下降7.3% 3. **毛利率与费用率**： - 毛利率：58.8%，同比下降1.4个百分点 - 销售费用率：22.4%，同比下降0.5个百分点 4. **分部盈利情况**： - 包装饮用水、即饮茶、功能饮料、果汁的经营利润率分别为32.2%、44.1%、41.2%、23.6%。

5. **未来展望**： - 包装饮用水业务预计需时间修复，绿瓶纯净水目前处于铺货阶段。

- 即饮茶市场竞争加剧，需提升产品品质和广告宣传以维持市场份额。

- 预计下半年费用率将小幅提升，全年净利率可能承压。

6. **盈利预测**： - 2024-2026年归母净利润预测分别为123.73亿元、144.20亿元、160.63亿元。

- 当前股价对应2024-2026年PE分别为24x、20x、18x。

7. **投资评级**： - 维持“增持”评级，认为公司长期发展潜力强。

8. **风险提示**： - 市场竞争超预期 - 新品推出不及预期 - 渠道掌控力减弱 - 舆情负面影响超预期 - 水源地被污染的风险 这些信息可以帮助投资者评估农夫山泉的运营状况和未来发展潜力。