绿的谐波：光大证券-绿的谐波-688017-2023年年报、2024年一季报点评：短期业绩承压，坚定看好人形机器人成长空间-240503

投资标的：绿的谐波 推荐理由：公司作为国内谐波减速器龙头公司，未来人形机器人产业化加速将带动精密减速器需求增长，公司将深度受益。

尽管短期业绩承压，但持续加大研发投入，推进扩产与产品迭代，有望在未来取得更好的业绩表现。

1. 公司短期业绩受下游工业机器人需求压力影响，但持续加大研发投入，看好人形机器人成长空间。

2. 公司谐波减速器产品已全系列覆盖智能机器人旋转模组需求，计划扩产并在墨西哥规划生产产能，以满足市场需求。

3. 预计未来公司归母净利润将有所下调，但由于人形机器人产业化加速带动需求增长，维持“增持”评级。

1. 公司2023年实现营业收入3.6亿元，同比减少20.1%；实现归母净利润0.8亿元，同比下降45.8%；经营性现金净流入1.5亿元，同比增长470.8%；综合毛利率为41.1%，同比下降7.6个百分点；净利率为23.6%，同比下降11.3个百分点。

2. 公司24Q1实现营业收入0.8亿元，同比下降7.5%；实现归母净利润0.2亿元，同比下降18.4%；经营性现金净流入723.1万元，同比下降33.7%；综合毛利率42.6%，同比下降1.8个百分点；净利率为25.3%，同比下降2.4个百分点。

3. 公司2023年研发投入占营业收入比重增至13.59%，同比提高3.3个百分点。

4. 公司设立了苏州市仿生机器人用关键零部件核心技术重点实验室、苏州市高性能数控转台工程技术研究中心等研究机构。

5. 公司完成了年产50万台精密减速器的扩产项目的房屋土建及相关设备采购工作，并计划2024年内完成相关智能化产线的建设调试工作和达产工作。

6. 我们预计24-25年公司归母净利润1.3/2.2亿元（下调13.1%/9.3%），新增2026年归母净利润预测3.0亿元。