老凤祥：东吴证券-老凤祥-600612-2025年半年报点评：25Q2营收同比+10.5%拐点已至，期待下半年高增-250830

投资标的：老凤祥（600612） 推荐理由：公司25Q2营收同比增长10.5%，显示业绩拐点已至。

下半年在低基数下有望实现高增，且品牌推广与新产品推出助力年轻化转型，估值吸引，维持“买入”评级。

- 老凤祥2025年上半年业绩承压，营收同比下降16.5%，但第二季度营收同比增长10.5%，显示出业绩拐点迹象。

- 公司积极布局主题门店与新品，致力于吸引年轻消费者，提升品牌影响力。

- 预计2025年下半年在低基数下有望实现高增长，维持“买入”评级，当前估值具吸引力。

老凤祥（600612）2025年半年报显示，2025年上半年公司实现营收333.6亿元，同比下降16.5%；归母净利润为12.2亿元，同比下降13.1%；扣非后归母净利为10.5亿元，同比下降27.9%。

主要原因是政府补助与金融资产公允价值变动。

在2025年第二季度，公司实现营收158.3亿元，同比增长10.5%；归母净利润为6.1亿元，同比增长0.9%；扣非后归母净利为4.1亿元，同比下降34.5%。

第二季度的净增政府补助为3.5亿元。

费用率方面，2025年上半年毛利率为8.7%，同比下降0.5个百分点；第二季度毛利率为8.3%，同比下降2.4个百分点。

期间费用率保持稳定，2025年上半年为2.2%，同比下降0.1个百分点。

从业务分布来看，2025年上半年珠宝首饰、黄金交易、笔类、工艺品的销售收入分别为282.0亿元、49.5亿元、0.8亿元和0.2亿元，分别同比下降17.5%、9.7%、22.4%和增长38.3%。

珠宝首饰和黄金交易核心业务承压，主要受到金价持续上涨的影响。

地区收入方面，境内和境外收入分别为328.7亿元和3.9亿元，同比分别增长16.8%和39.6%。

截至2025年上半年末，老凤祥共有5550家品牌网点，其中直营店188家，加盟店5362家。

公司计划在2025年下半年新开194家门店，着重发展“藏宝金”“凤祥喜事”主题店，并升级传统门店，以适应市场新消费潮流。

同时，老凤祥推出了多个主题新品，吸引年轻消费者，积极参与各大展会提升品牌影响力。

盈利预测方面，维持2025-2027年归母净利润预测为16.4亿元、18.3亿元和19.6亿元，分别同比下降16%、增长12%和7%。

当前估值处于吸引力阶段，维持“买入”评级。

风险提示包括金价波动风险、开店不及预期及终端需求不及预期等。