中央结算公司-债券市场宏观流动性分割与微观流动性不足，基于交易机制视角-241128

- 中国债券市场在规模上已成为全球第二大市场，但流动性质量仍显著低于发达市场，存在宏观和微观流动性分割的问题。

- 宏观流动性供给在银行间市场和交易所之间存在制度性分割，导致流动性质量差异巨大；微观流动性则在不同券种间分布不均，只有少数活跃券贡献了市场整体换手率。

- 交易机制的不完善，尤其是做市商制度功能不足，是造成债券市场流动性问题的关键因素，需针对性改进以提升市场流动性。

债券标的：主要关注活跃的国债和政策性金融债。

操作建议：提升债券市场的交易机制，尤其是优化做市商制度。

理由：当前我国债券市场虽然规模位居全球第二，但流动性质量与发达金融市场相比显著偏低，存在宏观流动性分割和微观流动性不足的问题。

做市商的活跃度提升及报价价差的收窄虽有助于改善市场流动性，但仍需解决制度性分割和券种间流动性不均衡的问题。

通过完善交易机制，可以增强市场的整体流动性，降低流动性风险，提升债券定价效率和金融机构的风险管理能力，从而促进金融体系的资源配置效率。