天风证券-固定收益专题：监管常态化，9月债市怎么看？-240831

1. 监管常态化使债市利率下限难以改变，交易活跃度恢复困难，需关注流动性风险。

2. 央行国债买卖将维持中性利率影响，增量政策出台概率较高，需关注9月人大常委会的动态。

3. 外部约束放松后，降息可能性上升，但内部需求不足压力依然存在，具体时点不确定。

4. 策略上建议短期做陡曲线，中期关注平曲线，强化组合流动性，适度参与长期限债券。

### 债券标的 1. **10年国债**：利率区间为2.1%-2.25% 2. **30年国债**：利率区间为2.3%-2.45% 3. **长期限品种**：如30年国债 4. **一年CD** ### 操作建议 1. **短期策略**：考虑做陡曲线。

2. **中期策略**：关注做平曲线的可能性。

3. **组合流动性**：弱化资本利得，强化组合流动性。

4. **账户配置**：可以采用哑铃型策略，配置一年CD与30年国债。

5. **负债稳定的机构**：可考虑将久期加在信用品种上。

6. **一般机构和账户**：建议将久期加在利率品种上。

### 理由 1. **监管常态化**：意味着利率下限难以改变，债市活跃度难以恢复，需关注流动性问题。

2. **防风险过程**：央行将努力避免新风险，赎回负反馈问题相对可控。

3. **利率定价特征**：长期限债券利率可能呈阶梯式移动，波动范围有限。

4. **增量政策预期**：基本面压力增大，增量政策出台概率较高，需关注政策行动对市场预期的影响。

5. **外部约束放松**：可能提高央行降准降息的可能性，但具体时点仍不确定。

6. **市场免疫**：对一般增量政策的反复交易可能导致市场免疫，需有效行动驱动预期变化。