华润啤酒：浦银国际-华润啤酒-0291.HK-为数不多仍在高端化的啤酒玩家，维持“买入”-250820

投资标的：华润啤酒（0291.HK） 推荐理由：华润啤酒1H25业绩优异，归母净利润增长23%，毛利率提升，且在疲弱消费环境中平均销售单价仍正增长。

高端化产品持续增长，管理层有清晰发展规划，预计股价表现将跑赢同业，维持“买入”评级。

- 华润啤酒1H25归母净利润同比增长23%，核心经营利润超市场预期，主要受益于单吨成本下降和毛利率提升。

- 该公司在疲弱的消费环境中仍实现平均销售单价正增长，产品结构高端化带来市场份额提升。

- 尽管白酒业务面临挑战，但整体影响有限，管理层对未来发展持积极态度，维持“买入”评级和34.3港元目标价。

华润啤酒（0291.HK）在高端化市场中表现出色，维持“买入”评级。

2025年上半年，公司归母净利润同比增长23%至57.9亿元，核心经营利润同比增长11.3%至71亿元，超出市场预期，主要因单吨成本大幅下降和降本增效策略的实施。

在疲弱的消费环境中，公司平均销售单价同比仍有正增长，销量增长2.2%，优于主要竞争对手。

高端产品销量增长显著，普高档及以上产品销量同比增长超过10%。

管理层对未来业务发展有清晰规划，预计将改善市场信心。

公司在高端价格带取得市场份额，特别是喜力等品牌表现突出。

尽管次高端产品表现不如竞争对手，管理层仍看好其未来增长潜力，并计划通过扩大受众和丰富产品线来推动销量。

公司持续推进“三精主义”策略，降低成本和费用，1H25单吨成本下降4.1%，销售费用同比下降11%。

白酒业务面临挑战，收入大幅下跌，但对整体业绩影响有限，管理层努力通过丰富产品和强化渠道来弥补损失。

投资风险包括原材料价格上涨、次高端产品增速慢于预期、市场竞争加剧和整体经济恶化。

目标价维持在34.3港元不变。