华润饮料：光大证券-华润饮料-1991.HK-新股纵览：包装纯净饮用水龙头企业，锐意进取止于至善-240521

投资标的：华润饮料-1991.HK 推荐理由：华润饮料是中国包装饮用纯净水龙头企业，拥有强大的产品矩阵和明星品牌“怡宝”。

公司在包装饮用水细分赛道稳居第一位置，具有丰富的产品线和覆盖超200万零售网点的销售网络。

未来有望通过自有产能建设优化成本结构，提高毛利率，具备长期增长潜力。

1. 华润饮料是中国包装饮用纯净水龙头企业，拥有强大的产品矩阵和市场份额，以怡宝品牌稳居行业第一位置。

2. 公司通过多品牌矩阵和自研产品不断拓展产品规格，丰富饮用场景，覆盖超200万零售网点，积极投放自动售卖机与冷柜。

3. 公司重视新渠道建设，增强自助售货机、冷暖柜与冷藏柜的投放力度，同时通过自有产能建设和优质水源地布局来提高产品价格带，优化成本结构。

1. 华润饮料是中国较早推出专业化生产包装饮用水的企业之一，旗下明星品牌为“怡宝”。

2. 怡宝零售额达到395亿元，以32.7%的市场份额稳居中国包装饮用纯净水细分赛道第一位置。

3. 华润饮料90%以上的营收来自包装饮用水，中大规格的瓶装水营收复合增速高于公司整体水平。

4. 公司已打造出具有“怡宝”、“至本清润”与“蜜水系列”等13个品牌的多品牌矩阵、56个产品SKU。

5. 中国的包装水渗透率仍有提升空间，2023年美国/香港地区的包装饮用水渗透率分别是中国的4倍/1.6倍。

6. 饮用纯净水的市场规模占据包装饮用水的半壁江山，复合增速较高，竞争格局较为集中，第一大企业为华润饮料。

7. 华润饮料自1990年代推出“怡宝”后，不断拓展产品规格，丰富饮用场景，2009年前瞻性推出4.5升的中大规格包装饮用水，踩中行业发展趋势。

8. 2023年华润饮料通过1068名经销商，覆盖中国超过两百万个零售网点，公司重视新渠道建设，将在2024与2025年增强自助售货机、冷暖柜与冷藏柜的投放力度。

9. 华润饮料拥有12个已投产的自有工厂，3个在建自有工厂，自有产能从2021年的544.34万吨提升至2023年的674.89万吨，未来有望提升至1525万吨。