煤炭行业：德邦证券-煤炭行业2024年中期策略：复苏打破供需双弱格局，新时代煤炭估值体系渐成-240829

- 煤炭消费在2023年依然占据55.3%的能源消费总量，火电是主要消费来源，未来几年煤炭地位将持续稳固。

- 设备更新和地产政策支撑需求，预计焦煤长期需求保障，黑色产业链有望形成正反馈。

- 煤炭行业产量增速下降，进口量受限，资产负债表修复及高股息吸引力增强，估值体系逐渐形成。

### 煤炭行业2024年中期策略核心要点总结 1. **消费地位稳固**： - 煤炭消费量占能源总消费的55.3%，火电仍为主要消费来源，预计短期内煤炭消费将继续主导。

2. **电力需求增长**： - 社会用电量持续增长，2024年上半年发电量同比增加2.26%，第三产业用电弹性提高，新兴产业驱动用电增长。

3. **需求支撑**： - 政策支持设备更新和地产市场复苏，焦煤需求长期有保障，黑色金属市场有望形成正反馈。

4. **生产放缓**： - 2024年上半年煤炭产量同比下降1.72%，安全生产政策加强，未来各省产量增量有限，整体供给将受到约束。

5. **进口前景**： - 价差收敛导致高进口量难以维持，全球煤炭项目增量有限，长期供给将趋紧。

6. **估值体系优化**： - 煤炭企业资产负债表修复，高股息吸引力提升，国有企业市值管理政策将优化治理结构，有望提升中长期估值。

7. **投资建议**： - **优质分红**：推荐陕西煤业、山煤国际、中煤能源等。

- **长期增量**：推荐新集能源、甘肃能化等。

- **双焦弹性**：推荐潞安环能、平煤股份等。

8. **风险提示**： - 海外经济衰退、国内经济复苏不及预期，煤炭安全检查放松等风险需关注。

### 投资标的及推荐理由 #### 1. **优质分红** - **推荐标的**：陕西煤业、山煤国际、中煤能源 - **关注标的**：中国神华、兖矿能源 - **推荐理由**：这些公司具备长期分红能力，随着资本开支下降，分红率有持续提升空间。

#### 2. **长期增量** - **推荐标的**：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源 - **关注标的**：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份 - **推荐理由**：煤炭产能增量稀缺，煤电一体化顺应政治导向，协同发展可熨平风险周期。

#### 3. **双焦弹性** - **推荐标的**：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团 - **关注标的**：山西焦煤、冀中能源 - **推荐理由**：在复苏预期下，双焦经历前期价格大幅下跌后存在反弹空间。

### 风险提示 - 海外经济衰退幅度超预期 - 国内经济复苏力度不及预期 - 煤炭安全检查放松 这些投资建议基于煤炭行业的复苏迹象、政策支持及市场需求的变化，旨在抓住未来可能的投资机会。