纺织服装行业：国金证券-纺织服装行业2024中报总结：景气度的延续，高质量的开始-240901

- 2024年服装家纺行业整体收入和净利润实现稳健增长，但龙头企业相对行业增速无明显超额表现，集中度提升有限。

- 纺织制造板块受益于需求回升和产能利用率提升，利润率回升，龙头企业恢复显著好于行业。

- 建议关注防御性强的个股如华利集团和李宁，同时需警惕下游需求、原材料价格上涨及消费复苏的不确定性风险。

### 纺织服装行业2024中报总结 #### 行业概况 - **整体表现**：服装家纺板块收入和归母净利润同比增长39%、2B%，在高基数下实现稳健增长。

- **单业表现**：收入和净利润分别下降3.84%、2.9%，龙头企业相对行业整体表现无明显超额，集中度提升有限。

#### 纺织制造板块 - **收入与利润**：收入和净利润同增6.9%、32.8%，受益于需求回升和产能利用率提升。

- **单业增速**：2022年收入和净利润增速略放缓至4.55%、24.28%，龙头企业恢复显著，集中度有所提升。

#### 筛选高质量标的 1. **收入与利润匹配情况**： - 收入利润双增：景气度提升，经营正杠杆。

- 增收不增利：需求延续，但可能存在以价换量。

- 增利不增收：无明显增长。

- 收入利润双下滑：暂无修复迹象。

2. **修复质量及节奏**： - 高质量成长：三者均实现正增长。

- 恢复性增长：回到高水平。

- 低基数增长：尚未回到高水平。

- 见底回升：较去年已有增长。

- 尚未恢复：三者均下滑。

#### 领先个股 - **伟星股份**：补库带动收入利润高增。

- **申洲国际**：订单量显著增加，毛利率超预期回升。

- **安踏体育**：主品牌增长稳健，控费超预期。

#### 资产负债表分析 - **存货管理**：品牌轻装上阵，制造增幅与收入同步。

- **资本开支**：品牌龙头维持开店，制造资本开支减少。

#### 总结与展望 - **关注标的**：华利集团（防御性突出）、李宁（安全边际高、估值性价比好）。

- **风险提示**： - 下游需求不及预期导致提价风险。

- 原材料价格大幅上涨风险。

- 消费复苏不确定性风险。

### 投资标的及推荐理由 1. **伟星股份** - **推荐理由**：补库带动收入和利润高增。

2. **申洲国际** - **推荐理由**：订单量显著增加，产能利用率提升带动毛利率超预期回升。

3. **安踏体育** - **推荐理由**：主品牌增长稳健，控制费用超出预期。

4. **华利集团** - **推荐理由**：防御性突出，市场份额持续提升，关税及内需敞口小。

5. **李宁** - **推荐理由**：安全边际足，估值性价比高。

### 风险提示 - 下游需求不及预期，可能导致提价不及预期的风险。

- 原材料价格大幅上涨所带来的风险。

- 消费复苏的不确定性所带来的风险。