安琪酵母：天风证券-安琪酵母-600298-收入增速环比提速，利润持续兑现-250822

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司收入和利润持续增长，酵母主业保持高增速，制糖业务有所提升，海外市场表现强劲。

毛利率和净利率改善，成本红利显现。

预计未来业绩向好，维持“买入”评级。

- 安琪酵母2025H1收入和归母净利润同比增长分别为10.10%和15.66%，酵母主业和制糖业务持续增长。

- 公司计划以5.06亿元收购晟通糖业55%股权，预计未来三年净利润逐年增长。

- 海外业务保持高增速，25Q2国内外收入分别同比增长4%和22%，整体利润率受益于成本红利，维持稳健。

- 预计2025-2027年公司收入和净利润将继续增长，维持“买入”评级，风险包括消费复苏不及预期及原材料成本波动。

安琪酵母（600298）在2025年上半年实现收入78.99亿元和归母净利润7.99亿元，分别同比增长10.10%和15.66%。

第二季度收入为41.05亿元，归母净利润4.29亿元，同比分别增长11.19%和15.35%。

公司的酵母主业保持较高增速，制糖业务也有所增长。

第二季度酵母及深加工、制糖、包装类产品和其他收入分别为29.81亿元、2.28亿元、0.99亿元和3.22亿元，食品原料收入为4.54亿元，环比增长。

上半年发酵产量为22.8万吨，同比增长11.8%。

公司计划以5.06亿元收购晟通糖业55%股权，晟通糖业以甜菜制糖为核心，并承诺在2025-2027年实现净利润分别为2896万元、7586万元和9889万元。

国外业务维持高增速，第二季度国内和国外收入分别为23.05亿元和17.78亿元，国内增长4%，国外增长22%。

线上收入有所下降，第二季度线下和线上收入分别为30.33亿元和10.50亿元，线上同比下降12%。

公司在第二季度的经销商数量同比增加1352家，达到24589家。

毛利率和净利率分别同比提升至26.19%和10.82%。

毛利率提升主要由于糖蜜等成本下降。

销售费用率、管理费用率和财务费用率基本保持稳健。

根据半年报，预计2025-2027年公司收入分别为167亿元、184亿元和202亿元，归母净利润为15.7亿元、18.0亿元和20.4亿元，分别同比增长10%和18%、15%、13%。

对应的PE分别为22X、19X和17X，维持“买入”评级。

风险提示包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动和国内外销售不及预期等。