承德露露：天风证券-承德露露-000848-Q1延续稳健增长，分红率提升-240426

投资标的：承德露露 推荐理由：公司主业经营稳健，区域上精耕北方基地市场，积极开拓西南、华东市场，产品多元化发展，盈利能力维稳，分红率提升，具有投资潜力。

1. 承德露露公司业绩稳健增长，分红率提升，主力单品稳健增长，春节送礼需求较好。

2. 公司通过线上线下渠道多方面媒体露出，加强品牌年轻化建设，盈利能力维稳，规模效应显现。

3. 预计公司未来三年收入和归母净利润增速分别为10%/11%/11%，维持“买入”评级，但需注意新市场开拓低预期和原材料成本上涨过快的风险。

1. 公司2023年实现营业收入29.55亿元，同比增长9.76%，归母净利6.38亿元，同比增长6.02%。

2. 23Q4实现营业收入9.19亿元，同比增长27.54%，归母净利1.95亿元，同比增长7.41%。

3. 24Q1实现营业收入12.27亿元，同比增长7.53%，归母净利2.46亿元，同比增长3.04%。

4. 23年杏仁露/果仁核桃系列收入分别为28.62/0.87亿元，同比增长8.32%/81.50%。

5. 23年北部/中部/其他地区收入分别为26.76/1.75/1.04亿元，同比增长7.57%/17.32%/87.88%。

6. 公司23年经销商数量同比增加25.87%至866家，其中净增加178家。

7. 23Q4+24Q1收入同比增长15.28%，预计春节送礼需求向好。

8. 公司23年分红率提升14%，达到65%。

9. 公司24Q1发布股权激励草案以提升员工积极性。

10. 公司拟在杭州投资新建15万吨露露系列饮料产能。