新乳业：国元证券-新乳业-002946-2024年三季报点评：Q3业绩增23%，低温品类表现良好-241104

投资标的：新乳业（002946） 推荐理由：2024年三季度业绩增长显著，归母净利润同比增长24.37%，低温品类实现双位数增长，毛利率提升，市场拓展加速。

预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险包括消费场景和原奶价格波动。

- 新乳业2024年前三季度实现总收入81.50亿元，归母净利润4.74亿元，同比增长24.37%，Q3低温品类表现良好，收入实现双位数增长。

- 公司毛利率持续提升至29.09%，受益于奶价下降和产品结构优化，尽管销售费用有所增加。

- 预计2024-2026年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，面临消费场景和原奶价格波动等风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度总收入：81.50亿元（同比-0.54%） - 归母净利润：4.74亿元（同比+24.37%） - 扣非归母净利润：5.07亿元（同比+29.50%） - 2024Q3单季总收入：27.85亿元（同比-3.82%） - 归母净利润：1.77亿元（同比+22.92%） - 扣非归母净利润：1.93亿元（同比+19.73%） 2. **分红信息**： - 拟派发中期股息：每股现金红利0.035元（含税），分红金额占上半年归母净利的比例为10.16%。

3. **产品表现**： - 低温品类在2024Q3实现双位数增长，主要得益于新品研发推广及DTC渠道拓展。

- 常温品类表现疲软，中低个位数下滑。

- 华东子公司Q3实现双位数增长，西部公司收入受到消费环境影响有所承压。

4. **唯品公司表现**： - 唯品公司在2024年前三季度延续同比双位数增长，Q3业绩优于上半年，主要得益于新品持续迭代及市场拓展。

5. **利润率提升**： - 2024年前三季度毛利率：29.09%（同比+1.67pct） - 归母净利率：5.81%（同比+1.16pct） - 2024Q3毛利率：28.83%（同比+2.40pct） - 归母净利率：6.36%（同比+1.38pct） 6. **费用情况**： - 2024年前三季度销售费用率：15.83%（同比+0.77pct） - 2024Q3销售费用率：15.27%（同比+1.30pct），主要因市场品宣投入增加。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.41亿元、6.54亿元、7.70亿元，增速分别为25.59%、20.94%、17.66%。

- 对应2024年11月1日PE分别为20、16、14X（市值107亿元）。

- 维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 消费场景波动风险 - 原奶价格波动风险 - 政策调整风险 以上信息为对新乳业2024年三季报的关键点提炼，适合专业投资者进行分析与决策。