李宁：浦银国际-李宁-2331.HK-增长动能不及竞争对手，估值性价比有所减弱；下调至“持有”-240430

投资标的：李宁（2331.HK） 推荐理由：尽管短期增长动能不及竞争对手，但渠道库存健康，零售折扣改善，品牌力仍处领先水平。

加上较高净现金水平，有操作空间。

因此，建议持有该股。

1. 李宁增长动能不及竞争对手，估值性价比下降，目标价下调至23.0港元，评级下调至“持有”。

2. 短期流水表现弱于竞对，篮球品类流水下滑，品牌力可能承压，市场对2024年预期偏高。

3. 渠道库存基本企稳，零售折扣改善，基本面恢复稳健，品牌力依然领先，具备可操作空间。

1. 李宁股价自4月22日公布1Q24运营数据以来已累计上涨超20%，主要是外资短期回流抄底所致。

2. 1Q24零售折扣同比有所改善，渠道库存基本企稳，但线下流水增长趋势不容乐观，预示着品牌地位可能有被赶超之势。

3. 李宁目前交易在15x2024PE，估值性价比已不显著，目标价下调至23.0港元，评级下调至“持有”。

4. 李宁1Q24线上流水同比增长20%低段，线下流水表现弱于主要竞对，篮球品类流水同比下滑，品牌力可能承压。

5. 市场对李宁2024年净利润预期偏高，估值性价比已不再显著。

6. 李宁的渠道库存与库龄结构已恢复到相对健康的水平，各个渠道的零售折扣都开始出现显著的同比改善。

7. 李宁在国产运动服饰领域的品牌力依然处在领先水平，净现金水平高，有很大的可操作空间。