家电行业：国金证券-家电行业2024年报&25年一季报总结：国补拉动内需高增，出口链韧性十足-250503

- 2024年和2025年一季度家电行业受国补政策拉动，内需增长显著，白电和黑电板块表现优异，盈利能力持续修复。

- 厨电受地产下行压力影响，整体需求承压，盈利能力下降；小家电需求回暖，部分企业实现利润增长。

- 投资建议关注白电和黑电的内需及结构升级机会，同时把握小家电的反转潜力，需警惕外部需求波动和原材料价格风险。

2024年及2025年一季度家电行业报告总结如下： 1. **整体表现**：国补政策推动内需高增长，出口链韧性强。

2024年第四季度和2025年第一季度，白电、黑电、小家电板块均呈现不同程度的收入和业绩增长。

2. **白电**：受国补政策驱动，收入同比增长9.1%和16.4%，业绩同比增长12.2%和28.3%。

龙头企业盈利能力稳步提升，二线品牌如TCL智家表现突出。

3. **黑电**：收入同比增长9.7%和-1.1%，业绩同比增长37.8%和-4.6%。

大尺寸及高端产品出货加速，盈利能力显著改善，龙头企业如海信、TCL电子表现良好。

4. **厨电**：受地产下行压力影响，收入同比增长9.4%和-7.0%，业绩同比增长27.2%和-37.1%。

整体需求承压，盈利能力下降。

5. **小家电**：需求回暖，收入同比增长13.4%和15.5%，业绩同比微降和小幅增长。

部分企业如新宝、北鼎等表现出色，利润实现大幅增长。

6. **投资建议**：关注内需和补贴驱动的白电板块，布局黑电的结构升级逻辑，把握小家电的反转机会。

7. **风险提示**：需关注海内外需求波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、汇率波动及关税风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 白电板块： - 推荐理由：受益于国家补贴政策推动，收入和业绩均实现明显增长，盈利能力持续修复。

龙头企业凭借规模和供应链优势，盈利能力稳步提升。

2. 黑电板块： - 推荐理由：结构升级和高端化趋势驱动盈利改善，收入增长显著，特别是大尺寸和高端产品的出货提速。

龙头企业盈利能力明显改善。

3. 小家电板块： - 推荐理由：需求有所回暖，部分企业在国补政策和电商平台的支持下实现了显著的利润增长，存在困境反转的机会。

整体来看，建议关注内需和补贴主线的白电板块，持续兑现的黑电板块，以及小家电的反转机会。