起帆电缆：光大证券-起帆电缆-605222-2024年半年报点评：24H1业绩有所承压，期待下半年海缆订单加速交付-240908

投资标的：起帆电缆 推荐理由：公司是上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业，具有区位优势和海缆产能建设优势，海缆订单有望加速交付，未来可期。

1. 公司上半年业绩受铜价波动和需求下降影响，毛利率和净利率有所下降，但海缆订单有望在下半年加速交付，对公司业绩增长有利。

2. 公司区位优势显著，海缆产能建设顺利推进，预计海缆基地建设完工后将有利于节约运输成本和开拓海缆市场。

3. 公司积极进行研发创新，取得海缆订单，并预计随着国内海风建设高峰期的到来，海缆订单有望加速交付，维持“买入”评级。

1. 公司2024年上半年业绩表现：营业收入减少3.55%，归母净利润减少24.45%，扣非归母净利润增长0.49%。

2. 24H1公司电力电缆业务实现营收67.50亿元，同比减少1.94%，毛利率同比下降0.23pct至4.69%；电气装备用电线电缆实现营收33.12亿元，同比减少5.51%，毛利率同比上升0.04pct至9.56%。

3. 公司整体销售毛利率同比下降0.02pct至6.40%，归母净利率同比下降0.50pct至1.82%。

4. 公司拥有上海金山、安徽池州、湖北宜昌、南洋-藤仓四大生产基地，在华东地区拥有良好的用户口碑和品牌知名度，区位优势显著。

5. 公司持续推进福建平潭海缆基地建设，预计一期项目将于2024年10月份完工，有助于节约运输成本、保障敷设工程进度。

6. 公司取得了320kv、535kv直流海缆的型式试验报告，完成了35kv、66kv的动态缆和400kv直流海缆等产品的送检工作，中标了三峡金山海上风电一期项目、大唐汕头-南澳勒门I海上风电项目、华能玉环2号海上风电项目的海缆订单。

7. 预计公司24-26年实现归母净利润4.99/6.39/7.44亿元，对应24-26年EPS为1.19/1.53/1.78元，当前股价对应24-26年PE为12/10/8倍。

8. 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；政策导致海上风电投资放缓风险。