华西证券-宏观点评报告：美国失业率上升，预计12月降息25bp-241207

1. 美国11月非农就业数据表现强劲，新增22.7万人，但失业率意外上升至4.25%，引发市场对降息的预期升温。

2. 市场预计美联储将在12月降息25个基点，降息概率从71%升至91%。

3. 劳动力市场受到短期因素和政策影响，长期趋势依然向下，薪资增速放缓，去通胀进程面临政策扰动风险。

本报告分析了美国11月非农就业数据及其对经济和货币政策的影响。

首先，11月非农就业人口增加22.7万人，超出预期，显示出劳动力市场在经历飓风和罢工影响后的恢复。

尽管企业调查数据显示就业回升，但失业率从4.14%上升至4.25%，家庭调查显示就业人数减少35.5万人，失业人数增加16.1万人，市场对此反应强烈，导致降息预期上升。

其次，劳动力市场受到多重因素影响，包括周期性需求放缓、短期事件冲击及移民政策限制。

尽管11月新增就业人数稍低于过去六个月的均值，但职位空缺率和裁员率等指标显示市场仍在下行过程中。

薪资增速方面，11月私人部门时薪环比增速小幅放缓至0.37%，显示出薪资增长的韧性，但整体去通胀进程停滞。

最后，市场普遍预期美联储将在12月降息25个基点，降息概率从71%上升至约90.5%。

未来的降息预期和通胀走势受到政策因素的显著影响，包括特朗普政策可能带来的通胀上升与能源政策的抑制作用。

总的来看，当前经济形势复杂，需关注就业、通胀及美联储政策的变化。

风险提示包括经济和通胀走势超预期、货币政策变化及地缘政治风险。