长白山：开源证券-长白山-603099-公司信息更新报告：借力IP营销暑期客流高增，Q4交通改善蓄力新一轮冰雪季-250829

投资标的：长白山（603099） 推荐理由：公司借助IP营销和音乐会活动提振暑期客流，预计下半年交通改善将推动新一轮冰雪季运营。

尽管2025H1业绩承压，但长期盈利预测上调，客流增长潜力大，维持“买入”评级。

长白山公司在2025年上半年受极端天气影响，客流和利润下滑，但预计下半年将逐步改善，长期盈利预测上调。

暑期客流因IP营销和活动推动显著增长，预计全年游客量将突破400万人次。

交通业务稳步提升，未来将受益于沈白高铁的开通和新一轮冰雪季的运营。

长白山公司在2025年上半年实现营收2.35亿元，同比下降7.4%，归母净利润为-0.02亿元，同比转亏。

2025年第二季度营收为1.07亿元，同比下降15.7%，归母净利润为-0.06亿元，同比转亏，主要受到假期极端天气的影响，导致实际进山客流减少。

2024年第二季度主景区接待游客56万人，同比下降10%。

由于车辆折摊成本和人工薪酬费用增长，收入和利润整体承压。

尽管2025年上半年公司客运、酒店和旅行社的收入分别为1.57亿元、0.57亿元和0.05亿元，同比下降9.1%、8.7%和8.5%，但公司客单价有所提升。

预计下半年费用端的拖累因素将逐步消除，因此上调2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润为1.98亿元、2.35亿元和2.78亿元，分别同比增长37.6%、18.3%和18.5%。

对应的每股收益为0.74元、0.88元和1.04元，当前股价对应的市盈率为44倍、37.2倍和31.4倍，维持“买入”评级。

7月主景区接待游客81.02万人次，同比增长37.8%，创单月客流历史新高。

8月举办的稻米节和《盗墓笔记》IP营销活动吸引了大量游客，长白山高铁站单日到发旅客突破2.5万人。

预计2025年全年景区接待游客量有望突破400万人次。

风险提示包括自然灾害、酒店项目建设不及预期和燃油价格变动风险。