上美股份：东方证券-上美股份-2145.HK-上半年业绩增长靓丽，坚定看好公司多品牌发展战略-250807

投资标的：上美股份（2145.HK） 推荐理由：公司上半年业绩增长显著，预计收入增长16.8%-17.3%，净利增长30.9%-35.8%。

主品牌韩束及婴童品牌一页表现强劲，盈利能力提升。

多品牌发展战略成熟，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

- 上美股份预计上半年收入增长16.8%-17.3%，盈利增长30.9%-35.8%，表现超出市场预期。

- 公司通过调整销售策略和多品牌发展，提升了整体净利率，证明了其运营能力和市场适应性。

- 未来三年，主品牌韩束有望保持近20%的收入复合增速，婴童品牌一页和敏感肌品牌安敏优也将成为新的增长点。

上美股份（2145.HK）发布了正面盈利预告，预计上半年收入在40.9—41.1亿元之间，同比增长16.8%-17.3%；盈利预计在5.4—5.6亿之间，同比增长30.9%-35.8%。

收入增速主要来自主品牌韩束的持续增长和婴童品牌一页的高速增长。

公司净利率预计在13.1%—13.7%之间，净利率提升的原因包括主动下调韩束抖音达播比重、主品牌在天猫和京东平台销售比重提升，以及多品牌矩阵的品牌和品类结构改善。

市场对公司的成长模式存在认知差，之前担心其依赖抖音的增长模式不可持续，但公司通过调整后，韩束在抖音仍保持行业销售第一。

公司在高性价比领域的多品牌、多品类运营能力被低估，灵活的合作模式和市场化激励对长期经营有积极影响。

预计主品牌韩束未来3年有望保持接近20%的收入复合增速，婴童品牌一页预计未来3年复合增速在50%以上，敏感肌品牌安敏优也开始进入成长期。

此外，公司新推出的洗护品牌极方和护肤品牌ATISER，以及下半年即将推出的彩妆品牌NANBeauty和母婴护理品牌“面包超人”等，都是潜在的增长点。

根据公告调整盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为2.71、3.42和4.19元，给予2025年33倍PE，目标价为97.72港币，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧和新品牌、新品类推广不及预期。