银行业：国投证券-银行业2月信贷社融点评：政府加杠杆对冲实体需求偏弱-250316

- 2月信贷数据表现一般，实体信贷需求依然偏弱，政府债发行加快弥补信贷不足。

- 大型银行信贷占比显著上升，国有大行在市场份额上快速抢占，尤其在央国企和涉政领域。

- 银行股具备业绩稳健和估值偏低的特征，建议关注招商银行、国有大行和成都银行，但需警惕政策效果和零售信贷风险。

报告指出2025年2月的信贷和社融数据反映出实体信贷需求依然偏弱。

2月新增信贷为1.01万亿元，同比减少4400亿元，而新增社融为2.23万亿元，同比多增7367亿元。

政府债券发行加快，弥补了实体信贷需求不足的缺口。

分析认为，实体信贷需求不足是核心矛盾，企业中长期贷款、居民短贷和长贷均表现疲软，信贷主要依靠央国企和涉政领域的推动。

信贷投放结构显示，国有大行占据了信贷增长的主要份额，尤其是在经济发达地区。

政府债券的快速发行成为社融增长的重要因素，但人民币信贷和信托贷款投放不足。

M2增速保持平稳，而M1增速略有下行，显示经济活力尚未明显恢复。

从银行股的角度看，国有大行在市场份额上快速扩张，特别是在央国企和大型企业客户中表现出竞争优势。

区域性银行在特定地区也在加速扩张。

总体来看，银行股具备稳健的业绩和较高的性价比，建议关注招商银行、国有大行和成都银行，但需警惕政策落地效果不及预期等风险。

投资标的：招商银行、国有大行、成都银行。

推荐理由： 1. 银行股兼具业绩稳健、估值偏低、股息率占优、主流机构持仓少的特征，具备较强的吸引力。

2. 当前宏观融资需求特征显示，政府部门快速加杠杆，央国企及涉政领域扩表，预计将推动以这些客群为主的银行受益。

3. 国有大行在市场份额上快速抢占，特别是在经济发达的地区，竞争优势愈发显著。

4. 区域性银行在江浙、成渝等地区的存贷款市占率持续提升，特别是央国企、涉政领域占比高的城商行在当前环境下优势明显。

5. 结合中长期资金入市和监管引导机构投资者践行价值投资的理念，银行股的配置性价比较高。