众合科技：西南证券-众合科技-000925-智慧城轨+低空经济双轮驱动，探索数智化新机会-241218

投资标的：众合科技（000925） 推荐理由：公司在城轨信号系统市场市占率提升至20.5%，受益于设备更新和信息化升级；半导体材料产能扩张将受益行业复苏；低空经济布局有望成为新增长点，预计未来营收和净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 众合科技在城轨信号系统领域市占率提升至20.5%，受益于新一轮设备更新和信息化升级，市场空间可观。

- 半导体行业需求复苏，公司积极扩张产能，有望在2024年实现业绩持续向好。

- 低空经济成为新增长点，预计到2035年市场规模达6万亿元，公司已布局相关业务，未来有望复制成功。

众合科技（股票代码：000925）的投资要点包括： 1. **轨交主业稳步推进**：在新一轮大规模设备更新背景下，城轨信号系统的改造市场预计有375-560亿元的空间。

公司在国内城轨信号控制系统中处于第一梯队，2023年市占率提升至20.5%，预计将确定性受益。

2. **半导体行业复苏**：在AI、消费电子、汽车电子等需求复苏的背景下，2024年前三季度全球半导体销售额同比增长19.8%。

公司半导体材料的产能逐步释放，将受益于行业底部复苏。

3. **低空经济新增长极**：2024年两会中首次提到低空经济，预计到2035年中国低空经济产业规模将达6万亿元。

公司在低空领域已形成三大业务，覆盖多领域应用，有望将低空经济发展成为新的增长曲线。

4. **智慧轨交发展**：公司在智慧交通领域取得领先地位，2023年城轨信号系统市占率提升，新增订单金额保持良好增长势头。

5. **半导体材料产能扩张**：公司正在积极拓展半导体材料产能，项目进展顺利，预计将推动业绩持续向好。

6. **立体交通网络构建**：公司致力于构建“车路云协同+低空+低轨卫星”的立体交通，拓展互联互通的市场。

7. **盈利预测与投资建议**：预计2024-2026年公司营收和归母净利润将持续增长，当前股价对应的市销率逐年下降，未来三年营收复合增长率为12%，归母净利润复合增速为43%。

根据分部估值，2025年合理市值为96.19亿元，目标价为14.18元，首次覆盖并给予“买入”评级。

8. **风险提示**：存在基建投资下滑、行业政策变化、产能扩张不及预期等风险。