联储证券-1~2月外贸数据点评：出口走弱了吗？-250312

1. 1-2月中国出口增速放缓至2.3%，但绝对金额创新高，显示出口韧性依然强劲。

2. 对东盟、美国等地区的出口维持平稳，农产品和机电产品出口表现良好，劳动密集型产品增速放缓。

3. 短期内出口有反弹空间，未来出口的不确定性主要来自美国的关税政策。

1-2月外贸数据显示，尽管出口增速放缓，但出口额创下新高，显示出一定的韧性。

出口同比增速为2.3%，主要受去年高基数影响，但并未出现明显走弱迹象。

出口韧性的原因包括：一是美国加征关税的影响尚未显现，我国对美出口保持稳定；二是全球制造业边际改善，支撑了外需；三是美元兑人民币汇率高位波动，有利于出口。

从地区来看，我国对东盟、美国的出口保持平稳，对中国香港、越南、印度等国的出口增速较高。

特别是对越南的出口在高基数下仍保持两位数增速，对印度的出口增速超过去年全年水平。

从产品来看，农产品、机电产品和高技术产品出口稳定，而劳动密集型产品如箱包、鞋靴和家具的出口增速放缓。

农产品出口对整体出口贡献小幅增加，而纺织品和服装等因高基数影响，增速转负，拖累整体出口增速。

进口方面，机电产品和高技术产品的进口增速放缓，农产品和能源类资源品的进口增速大幅下降，主要由于大宗产品价格低迷及中美贸易关税的影响。

展望未来，短期内出口可能反弹，主要受基数因素消除、对东南亚和南亚出口稳中有升的影响，以及全球经济流动性宽松的背景。

但2025年出口的不确定性主要来自美国的关税政策变化，需关注其对全球贸易的潜在影响。

风险提示包括海外政策变动和经济复苏不及预期。