扬农化工：国金证券-扬农化工-600486-业绩符合预期，静待行业拐点-240422

投资标的：扬农化工（股票代码600486） 推荐理由：公司葫芦岛项目投资带来新一轮成长，预计未来净利润将逐年增长，具有投资潜力。

同时，公司产品市场价格处于历史低位，有望在行业拐点时获得较大涨幅。

1. 扬农化工2024年1季度业绩符合预期，受产品价格下滑影响，营收和净利润同比下降。

2. 公司葫芦岛项目投资将为未来带来新的成长机遇，预计2024-2026年归母净利润将逐年增长。

3. 风险提示包括原材料价格波动、需求不足影响销量和产品价格、以及新项目投放不达预期。

1. 公司2024年1季度实现营收31.75亿元，同比-29.43%；归母净利润4.29亿元，同比-43.11%；扣非归母净利润4.26亿元，同比-40.22%，业绩符合预期。

2. 公司产品价格同比下滑影响公司短期业绩。

3. 2024年1季度，公司原药业务实现营业收入17.24亿，价格6.91万元/吨，同比-32.78%；制剂业务实现收入8.61亿，价格5.75万元/吨，同比+10.16%。

4. 公司产品市场价格当前处于历史较低位置。

5. 公司目前在建工程16.09亿元，主要为葫芦岛基地产品，包括：年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品项目。

6. 预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为17.63、20.25和23.24亿元，EPS分别为4.34、4.98和5.72元，当前市值对应PE分别为14.00X、12.18X和10.61X，维持“买入”评级。